שיבוש המערכות הכללי שהביא עימו משבר הקורונה העולמי יצר גלי הדף מכיוונים מפתיעים, אשר עד לפני כמה חודשים נראו כמעט דמיוניים. אחד מהם הוא פעילות השיא המאפיינת את שוק ההנפקות הראשוניות (IPO) הן בבורסה האמריקאית והן בבורסה בתל אביב, הצפויה, אם לא יהיו הפתעות נוספות, לשבור שיאי פעילות בכל הנוגע לגיוסי הון ראשוניים והצטרפותן של חברות חדשות (בעיקר מתחום הטכנולוגיה) למסחר בבורסה המקומית. ברשות ני"ע העריכו לאחרונה כי אם יימשך הקצב הנוכחי, הרי שב-2021 יצטרפו למסחר בבורסה למעלה מ-100 חברות חדשות, לאחר שאשתקד נוספו לה קרוב ל-30.
מי שאמונים בפועל על הבאת החברות לשוק ועל ביצוע גיוס הכספים עבורן, בעיקר מהגופים המוסדיים, הן חברות החיתום המקומיות, שעובדיהן ומנהליהן, הנהנים לגזור קופון שמן מאותם גיוסים (בסכומים המצטברים כנראה ליותר מ-150 מיליון שקל בחודשים האחרונים), מדווחים בסיפוק על עבודה בלתי פוסקת מסביב לשעון.
כפי שמספרים בשוק, "אנחנו בתקופת שיא, וכולם רצים כעת מאוד חזק. הפעילות בתקופה הזו היא סופר-אינטנסיבית. אין לנו שעות עבודה; כשמישהו רוצה אותך ומתקשר אליך אתה זמין עבורו בכל עת. כל היום יש פגישות ושיחות, ואם צריך להוציא תשקיף, חייבים לעמוד במועד שנקבע להוצאתו".
חתם אחר מוסיף, כי "אנחנו חווים מציאות שלא הייתה פה ב-20 שנה האחרונות, ובשלב הנוכחי אני לא רואה ירידה באינטנסיביות, כי יש עוד הרבה 'בשר' על הפרק". כמי שאחראים בפועל על גיוס הכספים לחברות הציבוריות ועל מלאכת התיווך בין החברות ובין המשקיעים הפוטנציאליים, החתמים מהווים את אחד מצומתי הפעילות המרכזיים בשוק ההון.
פעילותן של חברות החיתום בתל אביב מתאפיינת ביצריות עזה ובמעורבות רגשית גבוהה במיוחד של השחקנים, וזאת בשל המרדף אחר העמלות בהנפקות והבונוסים הנגזרים מהן.
מדובר בשוק ריכוזי ומצומצם יחסית, הכולל פחות מ-20 חברות וכמה עשרות עובדים. הללו מתנהלים מצד אחד בתחרות גבוהה מול עמיתיהם, בניסיון לזכות בהובלת הנפקות, ומנגד נדרשים לשמור על יחסי עבודה, משום שבסוף היום, פעמים רבות הם מעורבים בעסקים משותפים, ומשווקים יחד את הסחורה תוך חלוקת העמלות ביניהם. עם חברות החיתום הבולטות בשוק נמנות פועלים אי.בי.אי, לידר, אפסילון, לאומי פרטנרס, דיסקונט קפיטל, אוריון, ווליו בייס, ברק קפיטל ורוסאריו.
החורים במסננת הולכים וגדלים
כמו בכל גל של פעילות שיא, נראה כי גם בזה הנוכחי, בעוד שהחתמים, לצד בעלי החברות נהנים מביקושים גבוהים לסחורה חדשה, מי שבסופו של דבר עלולים להיפגע מהזרם הבלתי פוסק של הסחורה החדשה בשוק ההון המקומי הם המשקיעים מהציבור. לאחרונה גוברים החששות כי החורים ב"מסננת" לכניסה לשוק הופכים גדולים יותר, ומאפשרים את הגעתם של מיזמי בוסר שעתידם לוט בערפל.
אותם חורים באים לידי ביטוי בין היתר בהערות "עסק חי" ובהערות נוספות מצד רואי החשבון של לא מעט מהחברות המונפקות, נוכח השלב המקדמי שבו הן מגיעות לבורסה – ללא הכנסות משמעותיות ועם הפסדים ניכרים – עם לא מעט סימני שאלה המרחפים סביב היכולת שלהן לייצר צמיחה אמיתית.
למרות זאת, כמגמה, אותן חברות נהנות מביקושים גבוהים למדי במהלך ההנפקה, ולא פעם על רקע "התנפלות" על סחורה מצד המוסדיים, ועם היקפי גיוס המגיעים בחלק מהמקרים למאות מיליוני שקלים.
בהתאם, ההערכות על אודות "בועה" אפשרית המתפתחת בשוק ההנפקות הולכות וצוברות תאוצה. הללו נתמכות בין היתר בתמחור נדיב של הנפקות הטכנולוגיה, שאינו מתבסס על הנתונים הפיננסיים שמציגות החברות, דוגמת תזרים מזומנים, היקפי הכנסות ומכפילי רווח, אלא על תוכניות הצמיחה הפוטנציאלית העתידית – ובמילים אחרות, החלומות שהן משווקות למשקיעים, בהצלחה יתרה בשלב הנוכחי.
