המגמה השלילית נותרה עימנו גם בשבוע החולף, כשלירידה בת"א מצטרפות אירופה וארה"ב שכשלו כל אחת בהתמודדותה (2100; 10,000). אין זה אמור להפתיע מאחר ואנו עדים לאחד ההבדלים המהותיים בשוני המחזור בין ימי עליה וירידה ועדין ת"א הצליחה גם בשבוע כזה להפגין תשואת חסר.

כרגיל היו אלו טבע ופריגו שמשכו המעוף מטה. אם בתחילת שנה הערכנו מפולת במניות אלו תרחיש זה מתאמת במלואו. אף אחד כבר לא קונה את עקיפת התחזיות של טבע מאחר וזהו משחק מכור. המשקיעים במניה יודעים היטב כי טבע תמיד עוקפת התחזית (מכוונת נמוך) ותמיד לאחר הדוח, יהא טוב ככל שיהא, מאבדת גובה. פריגו אפילו את זה לא עשתה והדוח תואם פחות או יותר את אזהרת הרווח. האם המניות הללו הגיעו לרגיעה / למחיר קניה? בפריגו אנו מתחילים לראות התקרבות למחיר ריאלי. זה עדין דו-ספרתי אבל בירידה נוספת של 10-15% ניתן יהיה לבחון שוב הדברים ובהחלט לשקול קניה. בטבע אנו אפילו לא בתחילת הדרך. טבע התנתקה לחלוטין ממחיר ריאלי, נישאה על גבי באזז שיצרו מנהליה, מיזוגים שלא צלחו ושאר פרמטרים שמשקיעים אוהבים אך לא משפיעים על שורת הרווח. ירידה של 25% ויותר במניה היא התרחיש הריאלי למרות הירידה האחרונה ולכן בשתי המניות איננו מוצאים כדאיות רכישה בשלב זה. אם זהו המצב, וגם אם ההערכה זו נראית לקורא מעט אגרסיבית, די בה בכדי להבין מדוע המעוף אינו לפני קפיצה מעלה כפעמים קודמות בהן פגש את רמת 1400 הנקודות. שבירה אמיתית לא תהיה מהירה ולא תתרחש ללא מהלך שלילי בארה"ב אך די בשתי המניות הללו בכדי להבין אילו משקולות קשורות למדד המעוף ומדוע השקעה עדיפה עודנה מעבר לים.

אם מישהו חיפש או ייחל לעזרה מצד בנק ישראל המדד האחרון שפורסם אמש סותם הגולל. מדד המחירים לצרכן לאפריל שעלה 0.4% הוא הרע שבשני העולמות. מצד אחד מדובר על מדד נמוך מהתחזיות שעמדו על 0.6-0.7%, קרי המשך האטה ובעיתיות בכלכלה המקומית; מצד שני עדין מדובר עליה לאחר חצי שנה של מדדים שליליים ולכן 0 סבירות שבנק ישראל יפעל כל שכן ריבית שלילית או הקלה מוניטארית. הפן "החיובי" במדד זה הוא לא החשוב אלא דווקא ההיפוך שנרשם במחירי הדיור. מדד אחד לא מבשר את בוא האביב הנדל"ני ועדין הולכים ומצטברים נתונים כי שוק הנדלן נבלם (ואין לייחס לממשלה שום נגיעה לעניין). הקפיצה האחרונה הגיעה לאחר כשלון מע"מ 0 אלא שקפיצה כרגע אינה צפויה וכך אם נניח עליה בחודש הבא עדין אנו עתידים לסכם רבעון ללא עליה במחירי הדיור, עניין שלא התרחש מזה 3 שנים וקרה פעמיים בלבד ב 7 השנים האחרונות. בודאי שאין כרגע מקום לדבר על היפוך מגמה או צניחת מחירים אבל נזכיר כי הערכנו בסקירה השנתית כי הירידה במחירי הדיור תצבור תאוצה במחצית השניה של השנה ויתכן ותרחיש זה עתיד להתממש.
אם בכל זאת ננסה לחדד ולבחון סיבה מרכזית היא שלוקחי ההלוואות הגיעו לשיא בו-זמנית כשהבנקים מקשיחים עמדות (דווקא ענין חיובי עבור המניות). משרד האוצר פרסם נתון חוב משקי הבית והנה אנו כעת מצויים בשיא של 15 שנה, עם קרוב ל 48% חוב נדלן. כמובן שהעליה בשכר הממוצע לא קרובה בכלל להדביק קצב זה וככה הבנקים המקשים והלווים החנוקים מגיעים לקצה גבול היכולת. כשברור שגם היקף ההשקעה של תושבים זרים הולך ופוחת הקרקע בשלה לבלימה במחירי הנדלן ולכן הנחות בנק ישראל להתאוששות באינפלציה תלושות לחלוטין.

למזלו של הבנק המרכזי מחיר הנפט מוסיף לטפס ומאושש את המדדים הגם שהרמה הנוכחית עם חציית 47 אינה מבוססת. לראשונה אנו משנים ההערכה גם לטווח הארוך ומעדיפים למכור את האחזקה בנפט מתוך ההערכה כי מחיר חבית עומד לפני ירידה דרמטית. כשבוחנים הניבות שהביאו לעליה במחיר הנפט מקבלים רצף אירועים אקראיים שאינם מלמדים גל גידול ממשי בביקוש אלא על ירידה רגעית בתפוקה: שריפת הענק בקנדה, התבטאות סעודיה בעניין ואפשרות התכנסות הועידה מחדש אין בהם בכדי להוביל לעליה בצריכה. ארה"ב במקום, אירופה ואסיה נסוגות והמדינה המרכזית, סין, רושמת ירידה ביצוא וביבוא. זו לא קרקע פוריה לתיקון של 70% בחודש וקצת והגם שהדבר משרת אותנו נעדיף כעת לממש הפוזיציה.

בזמן שהדאקס מגיע ליעד 9700 אותו סימנו ניתן כעת להמשיך במהלך מטה לכיוון 9400-9500. זה לא רק נתון התמ"ג שאיכזב עם קריאה של 0.5% ומתחת לצפי אלא גם הקירבה למועד הברקזיט המאיים. לא ניתן בכלל להתחיל ולהעריך כיצד יציאה של בריטניה מהאיחוד תשפיע על המשקיעים אבל די שהדבר מונח על השולחן ויעמוד למבחן בחודש הבא בכדי שאירופה תיקח פסק זמן מעליות.
ביפן הבנק המרכזי משחק עם המשקיעים תוספת (לתשומת לב הנגידה פלוג) ומפריח בלוני ניסוי שתומכים בשווקים. הודעה שהבנק יתערב שוב במידת הצורך (שמגיעה לאחר שאנליסטים ציינו שהבנק מיצה יכולתיו), כוונה להחלשת הין וככל הנראה גם התערבות אקטיבית במסחר כפי שאיימו בעבר. אז מדוע הניקיי לא מצליח להתקדם? מאחר ואסיה זה גם סין ונתוני המאקרו במדינה בולמים כל נסיון להתקדמות רצינית: התפוקה התעשייתית עלתה ב 6% לעומת צפי ל 6.5%; ההשקעה בנכסים קבועים מתחת לצפי וכנ"ל מכירות קמעונאיות. סין נסוגה ולכן ארה"ב לא תרשום שיאים, הנפט לא ימשיך מעלה וכל יתר גלי ההדף.

זה ניכר השבוע במדד ה s&p שהשיג את היעד שציינו 2040. מכאן הכיוון הוא המשך גלישה שבועית מטה לסביבות 2020 ועל אף שמדובר על 1% זניח בלבד צריך לראות המגמה ביתר הפרמטרים: ה VIX אמנם בשפל שנתי אבל מחירי האופציות הרחוקות מגלמים בבירור מגמת ירידה. כאילו השווקים מניחים דשדוש מוחלט במאי (מה שבינתיים מתאמת) ותחילת ירידה חדה לקראת סוף החודש ותחילת יוני. הפערים עומדים על שיא של 3 שנים בין טווחי הגלום ואין בהחלטת הפד ביוני להסביר העניין מאחר והעקום מגלם כעת 0% סיכוי להעלאת ריבית במועד הקרוב. אבסולוטית רמת הויקס כרגע משקפת נאמנה התנודתיות של החודש האחרון ואפילו של השנה האחרונה אבל אם נבצע התאמה מבחינת הספוט למקרה קודם טרם הנפילה ל 1850 נקבל ערך של 18.5% שיעיד על ירידה חדה בפתח ויתריע טרם המהלך.

מניות ומגזרים
נפט – שינוי המלצה ! כאמור בסקירה איננו מעריכים המשך עליה אלא תיקון חד והדבר נכון גם בבחינת ההשקעה לטווח ארוך. תשואה של 11% אינה דבר מובן מאליו ופרט שהדבר התרחש לתוך מהלך הירידות תוך מיצוע הקניה הראשונית.

אלביט מערכות – שינוי המלצה ! לאחר 13% תשואה אנו רואים האטה ממשית בעניין המוסדיים ואפילו לחץ מכירות קל. לא ברור האם לדוחות הצפויים יש חלק בעניין אך מוקדם להקדים תרופה למכה.

ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !