השבוע החולף היא שקט, על גבול האדישות של ממש, עת בעולם המדדים נוסקים ורושמים את השבוע הטוב מזה תקופה ואילו בת"א דשדוש וחוסר קורלציה. בניגוד לנטיה הטבעית של השוק המקומי לפגר אחרי ממוצע הגלובוס הרי שהפעם היו אלו שחקני המעוף שמנעו מהמדד תנועה ממשית מעלה וסיכלו כל נסיון פריצה. היות והכותבים הגיעו עם מלוא נכס בסיס עוד מינואר, הפעילות בכל המניות להוציא הדואליות היתה עמוקה כשגם רגיעה בגיוסי הקרנות תרמה את שלה. ההתערבות האחרונה (ראשון) סיכמה תנועה של 10 נקודות מדד בת"א אל מול כמאה נקודות ב s&p כשהדשדוש מוסיף לעשות שמות בפרמיה. יחד עם זאת, חשוב לציין כי הערכת הכותבים לפברואר היתה מתחת ל 1300 הנקודות וככזו עדין קיימת ציפייה לתיקון טבעי בעולם אליו תצטרף ת"א. משזה מבושש מלהגיע ראינו בשלושת ימי המסחר האחרונים הסטת מרכז הכתיבות מעלה אך ברמה נמוכה ביחס לשבוע החולף, כחמש נקודות בלבד: גבול עליון ברמת 1350 הנקודות; גבול תחתון ברמת 1265 ופקיעה אופטימאלית בסביבות 1290-1300. להבדיל מהשבוע החולף ההתערבות בראשון (אמש), דווקא בשל מחזורי המסחר הנמוכים וחוסר הנזילות, דרשה מכירה ל ASK שלישי ולכן נכס הבסיס הנוכחי לא יספיק לכניסה עד לבוקר הפקיעה עצמה אלא בתרחיש תיקון מעבר לים.

להבדיל מיובש המקרו בתקופה האחרונה, הרי ששני הנתונים החשובים השבוע בהחלט הפתיעו לרעה וצפויים להשפיע על השוק בטווח המיידי. ראשית, מדד המחירים לצרכן שירד בינואר ב 0.6% בעוד הצפי עמד על ירידה מתונה של 0.3% בלבד. המשק בנסיגה ברורה לכל הדעות אך עבור המשקיעים לכאורה מדובר בבשורה חיובית, שכן מדד שכזה מרחיק שנות אור תרחיש העלאת ריבית ומזמין הורדה של זו כאן ועכשיו. התגובה לא איחרה להגיע כמובן למדד הבנקים אך כרגע נדמה כי מדובר במשאלת לב ותו לא. בנק ישראל משתוקק להוריד ריבית (בטח לאור הנתון השני שתיכף נסקור) אך אינו יכול לעשות כן בסביבת מחירי הנדל"ן הנוכחית. המקשרים את האינפלציה לריבית שוגים שכן אינם רואים את האקט הפסיכולוגי בעת הנוכחית ולכן קשה לראות את פלוג מודיע יומיים טרם פרסום מדד המחירים לצרכן כי "קצב עלית מחירי הדירות והמשכנתאות עדיין גבוה" ובכל זאת מורידה הריבית. כן יש לבחון את פרוטוקול הדיון האחרון של הועדה המוניטרית לפיו ההחלטה להותיר את הריבית על 1% התקבלה פה אחד (ועדת חקירה?) ולכן שינוי כיוון של חברי הועדה (על אף משקל כפול של פלוג בעת שוויון) לא סביר ובהתאם הצפי לתיקון יורד במניות הבנקים.
הנתון השני, התמ"ג, הוא כבר פקטור הרבה יותר משמעותי ולא עונתי וכאן באה לידי ביטוי ההאטה במשק המקומי – התוצר עלה במחצית השניה של 2013 ב 2.8% בחישוב שנתי לאחר עליה של 3.2% במחצית הראשונה ועליה של 3.8% במחצית השניה של 2012. בסקירה השנתית הנחנו ירידה חדה לכיוון 2% ומעט למטה מכך ואכן המשק הישראלי שם פעמיו לכיוון זה ובמהלך מנוגד ליציבות/עליה קלה בעולם. עיון קל בנתונים מחדד אף יותר את המצב, שכן הצריכה הפרטית היא האחראית הבלעדית לצמיחה הכוללת (מחאה?) עם זינוק של 4.3% במחצית השניה של 2013 לאחר עליה זהה במחצית הראשונה. נדמה כי על אף אוירת ה"תלונות" בקרב הציבור הארנק נפתח ללא הפסק ויש בכך מקור לדאגה – המגזר העסקי הינו יציב ומגיב לאט ובאופן מתון ולכן צמיחה בו עדיפה על הצמיחה בצריכה הפרטית התנודתית ונתונה לגחמות. זאת ועוד, לרוב מגמה עקבית הנמשכת כשנתיים ויותר (וזהו המצב כעת) מעידה על עליה במספר המפוטרים במשק ובהחלט יתכן וזוהי סנונית נוספת למה שיחשב בעתיד ובראיה רטרוספקטיבית לתום העליה במחירי הנדל"ן.

סוחרי המט"ח קראו נכון את המפה ולכן בגזרת הדולר/שקל ראינו החלשות השבוע בדיוק לרמה שהערכנו – 3.5 ₪/דולר. מכאן אנו מצפים להמשך דשדוש עם "בחינת" שבירת 3.5 מטה אך מעבר לכך הצמד שב לשיווי המשקל וזאת יש לזכור על אף רכישות של למעלה ממיליארד וחצי דולר בינואר.
בגזרת הסחורות הנפט שומר אך בקושי על רמת 100 $/חבית ופוזיציית השורט בעינה עומדת – אובמה פשוט לא יכול לאפשר לעצמו להפסיד גם במחיר הגלון ולכן עדין אנו מוצאים כדאיות לפתיחת שורט עד סביבות רמת 95$.
בזהב הדשדוש מתחיל להפוך אט אט לזחילה מעלה עם פריצת 1300 $/אונקיה אך עדין מדובר על מגמת דשדוש רחבה. כאמור, אין לסחור המתכת אבל המשך עליה גם השבוע יקרבנו לרמת 1400 שהיא כבר בדומה לנפט אפשרות לפתיחת שורט (אנו נותנים לתרחיש זה סבירות נמוכה ביותר).

באירופה, אלמלא הקפיצה בוול סטריט היינו צפויים לקבל מסחר אנמי אך נקודתית היה מדובר בשבוע נתונים מצויין ליבשת. נתון התמ"ג הצרפתי שרשם עליה של 0.3% ברבעון האחרון של 2013 שחרר הרבה קיטור לאחר שהחשש היה לצמיחה אפסית. אמנם מדובר בעליה זניחה למדי אך בהתחשב בעובדה שצרפת שקעה לצמיחה שלילית והאטה בולטת בכל נתון חיובי, קל ככל שיהיה, רואים המשקיעים ברכה. גוש היורו רשם צמיחה קלה של 0.3% וגם הנתון הגרמני שרשם עליה של 0.4% לעומת צפי של 0.3% סיפק דחיפה נוספת למשקיעים, כשהיחוד בנתונים הוא דווקא בעליה הדלה המהווה שילוב מצוין: כן התקדמות, לא מספיק בשביל לסגת משלל ההקלות וכך המדדים שבים לרמות השיא.
ברקע מודיס מגיבה, כרגיל, באיחור לא אופנתי ונזכרה להעלות את תחזית הדירוג של איטליה מ"שלילי" ל"יציב". נדמה כי סוכנות הדירוג פשוט מנסה להישאר בכותרות היות והעלאת דירוג דווקא בשבוע בו רוה"מ מתפטר היא תמוהה למדי אך כיוון שלא הועלה במקביל דירוג האשראי יש בכך עניין סמנטי בלבד ולא מעבר.

באסיה, בעיתיות המידע והנתונים מוסיפה שמן למדורת החששות של המשקיעים. השבוע קיבלנו את היקף ההלוואות בשוק הסיני עם צלילה חדה ל 483 יואן, שפל של שנה ולא פחות חשוב מכך מגמה רציפה בת שמונה חודשים. היות ומדובר על הלוואות ממשלתיות הרי שאחד משניים אפשרי: סין נכשלת במאבקה בהלאוות החוץ בנקאיות שעפ"י הערכות מהוות 55% מכלל ההלוואות במדינה ו/או ההאטה במדינה חמורה מכפי שהוערך עד כה. הראשון משמעו בועה העלולה להתפוצץ וכמובן לגרור איתה את מחירי הנדל"ן במדינה מטה, השני פשוטו כמשמעו. האמריקנים יכולים להוסיף ולהתעלם מאסיה, בדיוק כפי שעשו השבוע, אך בסופו של דבר האטה בסין משליכה על דוחות החברות בוול סטריט וראינו זאת היטב בעונת הדוחות האחרונה.

בינתיים האמריקנים המשיכו לשעוט מעלה השבוע כשהנסד"ק מזנק לשיא של 13.5 שנים על רקע גאות מניות הטכנולוגיה בכלל והרשתות החברתיות בפרט. אם לשפוט לפי הדוחות הרי שגם בתרחיש האופטימי ביותר s&p אינו שווה למעלה מ 1780-1790 נקודות אך המשקיעים חסרי האלטרנטיבה העדיפו להתמקד בנאום יאלן שאמרה בדיוק את מה שציפו ממנה. יו"ר הפד הנכנסת למעשה לא לקחה הימורים והתרכזה במסר הרגעה והמשכיות:" התנודתיות בשווקים הגלובליים לא גרמה לפד לשקול שוב את המדיניות המוניטארית"; "כיהנתי בוועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב בזמן שהוצאנו לפועל את המדיניות המוניטארית הנוכחית ואני לחלוטין תומכת באסטרטגיה הזו". כפלוג שהינה בבואתו של פישר כך יאלן בבואתו של ברננקי וכמובן שהשווקים ייחלו לנגידה שאינה סוטה מהמדיניות המקלה ופרו וול סטריט. להערכתנו בעתיד הם עוד יתבדו שכן במשבר הראשון יצופו הגעגועים לברננקי אלא שלאמריקנים שתי בעיות בטווח הזמן המיידי שעלולות להשפיע על המסחר גם ללא משבר באסיה ואירועים חיצוניים.
הראשון, הוא מזג האויר במדינה שכבר מתחיל לתת אותותיו עם ירידה בתפוקה התעשייתית בינואר בשיעור של 0.3%. היות והמצב אף החמיר בפברואר אנו יכולים לצפות להאטה נוספת בתפוקה, בדגש על החוף המזרחי, העלולה לקזז עד 0.2% מהצמיחה הרבעונית. הבעיה השניה היא בעיה עם פתרון ידוע מראש אך דרמה רבה עד ההגעה אליו: סיבוב מהלומות נוסף על העלאת תקרת החוב עד לחמישה עשר למרץ 2015. ההחלטה עברה בסנאט וכעת אנו מצפים לפעולה טרם טרם ה 27 בפברואר מועד בו ציין שר האוצר יאזלו הכספים בקופה. אם לשפוט לפי סיבובים קודמים הרפובליקנים עלולים לנסות ולנגח את הנשיא פעם נוספת ועל אף שהתוצאה ברורה פעם קודמת הושפעו גם הושפעו המדדים ולכן זהו פקטור חשוב למעקב הגם שאינו כלכלי טהור.

מניות ומגזרים

• בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !