נציג קרן יורק, מחזיקת האג"ח הגדולה של אי.די.בי פתוח, מציע פיצוי של 50 מיליון שקל ו־5% ממניות החברה לנציגות אי.די.בי אחזקות, כדי שיוכל להשתלט על הקבוצה

אני לא מבין למה כל צד חושב שהצד השני אידיוט. ההצעה של קרן יורק היא סתם ביזבוז זמן.

אין כל קושי להגיע להסכם הוגן בין מחזיקי האגח של אחזקות לזה של פיתוח, צריך רק להתנהג כמו בני-אדם שיש להם מטרה משותפת - לקבל החזר חוב מבעל חוב.

העיקרון להסדר פשוט - מחזיקי אגח פיתוח לא יעברו תספורת - מכאן צריך רק לראות איך מבצעים את זה עם הכי פחות נזק לנושי אחזקות.

הצעתי, לצורך המחשת האפשרויות -

1. נושי אחזקות ישתלטו על אחזקות ויגרמו לכך למניות פיתוח יחזרו להיסחר (המרת חוב אחזקות למניות וחלוקת חלק (5%-10%) מניות פיתוח כדוידנד בעין) יתר המניות ישועבדו לנושי פיתוח.
2. עפ"י שווי השוק של פיתוח, ימירו נושי פיתוח X% מהתשלומים שמגיעים להם מהחוב למניות באופן שלא יפגעו כספית - וזאת בשנים - - 2013-2014 על מנת להוריד את לחץ הפדיונות של פיתוח ולקנות זמן ושקט להשבחת נכסים.
3. יקבע סך המזומן שפיתוח צריכה להחזיק בתום 2015 -במידה ועדיין אין נגישות נורמלית למחזור חוב, ובמידה וחסר - נושי פיתוח שוב ימירו חוב למניות עפ"י שווי שוק כך שלא יפגעו כספית - וכן הלאה
4. השיעבוד על המניות יוסר ויתאפשר תשלום דוידנד לאחזקות כאשר תהיה וודאות בהחזר החוב בפיתוח(יקבעו מדדים - תשואת אגח שמאפשרת מחזור, יחס שווי שוק ליתרת החוב וכו - אם רוצים ימצאו נוסחא)

העיקרון פשוט - נושי פיתוח יקבלו מניות בשווי סחיר של החוב שיוותרו עליו , רק אם וכאשר יווצר הצורך שיוותרו על תשלום חוב - נושי אחזקות יוותרו כך עם מקסימום אחזקות בפיתוח וזה WIN WIN לכולם.

הבעיה היא שיורק חזירים ורוצים לקבלהרבה יותר ממה שמגיע להם .

מסכים. הם מציעים לנושי אחזקות תספורת גדולה יותר מזו שנוחי מציע...
קרן יורק פועלת לטובת קרן ולא בהכרח לטובת נושי פיתוח וזה אלמנט חשוב. כרגע כשהאגחים נסחרים בכמעט 60% מהפארי, אני מבין את גישתך לכך שהם יקרים בהתחשב באי הוודאות הגדול

בקשר להצעה של יורק, זה בדיחה קצת יותר מצחיקה מההצעה של נוחי, כמו שאמרתי הם עדיין חיים בלה לה לנד.
ומי שחשב שאלשטיין לא מתכוון לממש את האופציה, אז כבודו יגיע בעצמו בשבוע הבא
http://www.calcalist.co.il/markets/articles/0,7340,L-3595339,00.html
ואולי הוא יהיה המבוגר האחראי שיסדר את שני הצדדים, עדיין, ההסדר אמור להתקרב יותר להצעה של הנציגות לדעתי.
שוב, יהיו עוד רעשים ואיומי פירוק, אבל בסופו של דבר נתכנס כנראה להסדר ראוי.

הוא יממש את האופציה שלו בכפוף להסדר באחזקות, והבהרות בפיתוח.
הוא לא יכניס שקל אם הוא יחשוב שהוא יאבד את האחיזה בחברה בגלל נושי אחזקות או פיתוח. במידה וההסדר לא יהיה לפי דרישתו הוא לא יזרים כסף. אני מאמין שדרישתו תהיה יותר קרובה למתווה של החברה מזה של הנציגות.

בנוסף, הבלאגן המתהווה בפיתוח מעכיר גם הוא את המצב. ברגע שתהיה הערת עסק חי (והיא תהיה בין אם כעת ובין אם עוד חצי שנה) פיתוח תהיה בפועל בבעלות מחזיקי האגח שלה.

אני חושב שאלשטיין הבין ש"סידרו אותו" והוא הולך להפסיד את כל השקעתו.

הוא מגיע על מנת לנסות להציל את מה שניתן להציל, אם בכלל ניתן להציל - הוא השקיע סכום עתק לפני זמן קצר ומתברר לו ששעון החול אוזל והוא על סף איבוד השקעתו.

הוא יגיש הצעה משופרת לבעלי האגח, שלהערכתי לא תיתקרב למה שהם מבקשים, היא תידחה ונושי אחזקות יפעלו ללקיחת שליטה בחברה .

אינני רואה כיצד אפשר לישב את הצרכים בגנדן/אחזקות/פיתוח ועוד לאפשר למשקיע שמכניס כסף חדש לגנדן לקבל תשואה נאה על השקעתו, אני גם חושב שלאלשטיין אין כיסים עמוקים מספיק שיאפשרו לו "להמר" על ההשקעה - כלומר להיכנס עם כסף נוסף לסיטואציה שעדיין נזילה מבחינת יציבות הפרמידה.

אם הבנקים בפיתוח ישתפו פעולה ולא יפעלו להעמדת חובם לפרעון מיידי - מה שיביא לקריסת פיתוח, נושי אחזקות יגיעו לסיכום עם נושי פיתוח ברוח הדברים שכתבתי כאן לפני מספר ימים

גם אם אני מסכים למה שאתה אומר, ונושי אחזקות יגיעו לסיכום סביר עם נושי פיתוח במטרה להעיף את נוחי,
אתה צריך להבין שאין שום סיכוי, שאיזה שהוא בית משפט ייקח לנוחי את אחזקות ויחלק לנושים, כל עוד החברה עצמה עדיין לא הפרה תשלום חוב, גם אם יש הערת אזהרה, כל שופט שיהיה בדיון ויראה שנוחי מצא שותף ששם 400M שח, לא תהיה שום עילה משפטית לקחת לו החברה, במקרה הכי גרוע מצידו, הוא יצטרך לתת דין וחשבון לנושים על כל שקל שהוא יוציא מהחברה.
וגם במקרה שלא יגיע להסכמות עם נושי אחזקות, עם הכסף החדש של אלשטיין, נוחי ושותפו החדש יוכלו למשוך עוד שנה באחזקות בתקווה שיקרה נס והקומות למטה יתאוששו, אבל אין מצב שייקחו לו את החברה!!

רינמט,

במקרה התאורטי שדנקנר/אלשטיין יחליטו להזרים כספים לתשלומי האגח השוטפים, כפי שבוצע לפני מס חודשים עם הנפקת הזכויות - הם יכולים להתגלגל כך כל זמן שיזרימו כסף.
מדוע זה תאורטי - ברור לכולם שלא תהיה הזרמה ללא הסכמה על הסדר חוב.

מכיוון שאין הסכמה על הסדר, ב 20/2/2013 במידה ולא יוזרם כסף לאחזקות החברה בחדלות פרעון - וזאת אחרי תקופה שנושי החברה נתנו להנהלה עפ"י הסכם כתוב בין הצדדים, לבוא עימם בדברים לצורך הגעה להסדר.
לחברה חוב לאגח שלא שולם במועד ונדחה עד 20/2/2013 . מידה ואחזקות תבקש לשלם, ילכו סדרות אחרות לעצור התשלום בטענה נכונה של העדפת נושים - זו עובדה.

השאלה היחידה האם תהיה פניה לבית משפט מייד או שיתנו עוד קצת זמן לדיבורים.

במצב של חדלות פרעון את בית המשפט לא מעניין שיש משקיע פוטנציאלי שמוכן, תחת תנאים מסוימים - שלא מקובלים על נושי אחזקות, להשקיע כסף. השופט יכניס את החברה להקפאת תהליכים ובזה מסתיים הסיפור של דנקנר.

המצב המשפטי הוא מאוד פשוט וברור - יש חברה שחייבת כסף לנושים המחזיקים שטר חוב שזמן פרעונו חלף. לחברה אין מקורות סבירים לשלם לכלל נושיה ולזה מסתכם כל הסיפור .

[h=1]בלנק לבעלי האג"ח של אי.די.בי אחזקות: "בואו נסגור עכשיו"[/h] [h=2]בנציגות אי.די.בי פתוח מבהירים כי "אנו מציעים למחזיקי האג"ח של אי.די.בי אחזקות פיצוי של 250 מיליון שקל. הם לא יקבלו את זה מדנקנר"[/h]

ולמה עכשיו? כי גם הוא מבין שאם הם יחשבו על זה שניה, יבינו שזו הצעה גרועה.

מה שאינני מבין זה מדוע נושי אחזקות לא מציעים לנושי פיתוח הסדר, ברוח הדברים שכתבתי מטה.

נושי אחזקות צרכים להתעורר ולהתחיל לעבוד ברצינות, לא להגרר מדיון לדיון , להקשיב ולהנהן בראש, הם חייבים להיות אקטיביים ומהר.

עליהם להניח על השולחן הצעה אמיתית שטובה לכולם - להבטיח ב - 100% שנושי פיתוח יקבלו כספם לפני נושי אחזקות - לעקוף את הנציגות האגרסיבית של פיתוח ולשוחח ישירות עם יתר המוסדיים ולנסות להגיע להסכם הוגן - לצאת לתקשורת ולהסביר מדוע זה טוב לעם ישראל וזו הדרך היחידה שהפנסיונרים יראו כספם חזרה ולא שקרן זרה תרוויח על חשבונם.

הם חייבים לפעול בזריזות, כי נושי פיתוח יפנו לבית משפט ובמידה ויענו - נושי אחזקות ישארו עם כלום

tby,

הסיבה לחיזורים של פיתוח אחרי אחזקות היא שלאחזקות יש עילה לפניה לבית משפט ולפיתוח - אין. פיתוח לעת עתה עומדת בכל התחיבויותיה כלפי נושיה.
בלנק רוצה לפרק את הפירמידה דרך פניה לבית משפט בזכות העילה שיש לאחזקות, אך הוא מוכן לשלם על כך תשלום סימלי ומגוחך. טוב יהיה אם אחזקות ימצו את הזכות שבידם וישתלטו על אחזקות, ומנקודה זו ישאו ויתנו עם פיתוח.

טוב יהיה אם אחזקות ימצו את הזכות שבידם וישתלטו על אחזקות, ומנקודה זו ישאו ויתנו עם פיתוח.

ממש לא יהיה טוב.

כניסה של אחזקות להקפאת תהליכים תאפשר לבנקים הפיתוח להעמיד את החוב לפרעון מיידי, ויתכן שגם מחזיקי האגח של פיתוח ימצאו סיבה פורמלית להעמדה לפרעון מיידי.

אם זה קורה - נושי אחזקות מאבדים הכל.

מצד אחד, אחזקות לא עומדת כיום בהתחיבויותיה כלפי נושיה, ומצד שני הנכס היחידי שלה הוא פיתוח. תסביר לי מה עומד בפני הנושים (מחזיקי האגח והבנקים) להשתלט על פיתוח?

מנגד, לפיתוח אין עילה להעמדה לפרעון מיידי משום שכל החובות כפי הנושים שולמו. זו הסיבה שבלנק רוצה לרתום את אחזקות למסע ההשתלטות שלו על פיתוח, תוך מתן תמורה נבזית לאחזקות על שתגיש לו את פיתוח על מגש של כסף.

אני לא בטוח שהבנתי את השאלה.

אני חוזר שנית על שכתבתי, אבל במשפט שונה - כאשר אחזקות נכנסת להקפאת הליכים, זה מקפיץ טריגרים בהסכמי ההלוואות של פיתוח (גם דיסקונט השקעות ולמעשה הכל הפרמידה) ומאפשר לבנקים להעמיד את ההלוואות בפיתוח / דיסוקנט וכו לפרעון מיידי . מכיוון שהחברות לא מסוגלות לשלם הכל היום ומייד - הן חדלות פרעון אף הן וכך הנושים משתלטים עליהם.

אם זה קורה - נושי אחזקות, שהתחילו התהליך, נשארים עם כלום

אם מה שאתה אומר נכון... גם התכנית של בלנק תקרוס מייד

במידה וישנם טריגרים בהלוואות הבנקאיות אז דסק"ש חדלת פרעון ולכן שייכת לנושיה כך שנושי פיתוח נותרים ללא כלום
בנוסף, כלל ביטוח יכולה לעבור את אותו תהליך במקרה הגרוע ובמקרה הפחות גרוע לעבור לנאמנות זמנית עד לאישור הפיקוח על הביטוח להעברת השליטה לקרן יורק.

יורק נראים מעט לחוצים... הם יורים לכל הכיוונים וכעת הם טוענים שגם דסק"ש חדלת פרעון.... נו באמת...

צריך לעשות הבחנה בין העובדה שהבנק רשאי להעמיד את ההלוואה לפרעון מיידי לבין האם הוא יעשה זאת - הבנק לא יכול להתנהג באופן דורסני שגורם נזקים לחברה סתם כך כי "מותר לו".

בפיתוח המצב קשה - די לקרוא את דוח מעלות - אם הבנק יחליט לנקוט צעדים להגן על החוב ששייך לו לאור כניסת הבעלים של פיתוח (אחזקות) להקפאת תהליכים - אי אפשר יהיה לבוא אליו בטענות.

בדיסקונט / כור / כלל ביטוח המצב שונה - החברות יחסית איתנות פיננסים והבנק לא ינקוט צעדים שירעו את מצב החברה.

התוכנית של בלנק היא להמיר חוב של אגח למניות ולהשאיר את המימון הבנקאי כפי שהוא - הבנקים לא יתנגדו לכך - זה משפר את מצבם. הבעיה היא "חלוקת השלל" - מניות פיתוח.

הטענה של בלנק לגבי דיסקונט קשורה לתוכנית למכירת כלל ביטוח לכור - הרי אם העיסקה תיתבצע, לבלנק נגמרה התחמושת בנסיון ההשתלטות על פיתוח והוא נשאר עם אגח וממתין לפדיון כמו כולם....

טקטית, לנושי אחזקות כדאי לתמוך ולקדם את עיסקת מכירת כלל ביטוח לכור - כך ינתן פתרון לפיתוח ואז שיבקשו הקפאת הליכים לאחזקות - הם משתלטים על הפרמידה

אך מכיוון שאינני חושב שהמכירה תצא לפועל , אין מה לחכות....

דנקנר הניח את ההצעה האחרונה על השולחן. יותר מזה לדעתי הוא לא יכול / רוצה.

סה"כ הוסיף עוד 50 מליון להזרמה עוד ולתשלום היום, עוד 5% מהבעלות על פיתוח (סה"כ 15%) אך מצד שני סדרת האג"ח החדשה שתונפק למחזיקי האג"ח תפחת מ-1.4 מיליארד שקל ל-1.25 מיליארד שקל, והריבית תעלה מ-4% ריאלי לרמה של 4.5%

כלומר השיפור לא ממש מהותי .

עכשיו הנציגות צריכה להחליט כמה סיכון היא מוכנה לשאת -

להסכים להצעת דנקנר - לקבל כסף ומניות היום , בתמורה לתספורת ולקוות ששארית החוב תשולם - דנקנר יתמודד עם נושי פיתוח -ויתכן ויפסיד אז מפסידים הכל
לא להסכים ולנסות להגיע להסכם עם נושי פיתוח - שיודעים את התמורה שהציע דנקנר ויציעו פחות, רק יטענו שזה "כסף בטוח"

פרקטית - הייתי הולך שוב למומ עם נושי פיתוח - אך לא רק עם הנציגות אלא מנסה לשוחח עם כולם - האינטרסים של המוסדיים בארץ שונים משל יורק בגלל החזקות צולבות - תוציא את יורק מהתמונה ויתכן וניתן להגיע להסכמה סבירה .

הדילמה לא פשוטה.