הפדרל ריזרב הוריד את הריבית: ניהול סיכונים או טעות?

הפדרל ריזרב ביצע את הפחתת הריבית הראשונה שלו לשנת 2025 ביום רביעי, והוריד את טווח היעד לריבית הפד פאנדס ב-25 נקודות בסיס לרמה של 4.00%–4.25%. המהלך סומן היטב מראש, אך הוא עדיין מייצג שינוי ניכר במוקד המדיניות. במשך רוב השנתיים האחרונות, האינפלציה הייתה הדאגה העיקרית של הפד, אך הפעם ההצהרה הדגישה כי "סיכוני הירידה לתעסוקה גברו", מעבר לעבר צד העבודה של המנדט. מסגור זה מצביע על כך שהפד מוכן להסתכן בהפחתת ריבית בסביבת אינפלציה עדיין דביקה כדי להימנע מנזק פוטנציאלי לשוק העבודה. החלטה זו מעלה שאלות חשובות לגבי האיזון בין מטרות הפד – יציבות מחירים ותעסוקה מלאה – והאם הפחתת הריבית הנוכחית תשיג את המטרות הללו.

התגובה בשוק להודעה לא הייתה חד משמעית. מיד לאחר ההודעה, מניות נעו בתנודתיות תוך יומית לפני שסיימו במגמה מעורבת. תשואות האג"ח ירדו בתחילה אך נסגרו בעלייה, כאשר האג"ח האמריקאית ל-10 שנים התייצבה סביב 4.07%, בעוד הדולר האמריקאי התחזק במתינות. עם זאת, ביום חמישי בבוקר, מניות התאוששו, בתמיכת החדשות לפיהן אנבידיה (NVDA) תשקיע 5 מיליארד דולר ביריבתה אינטל (INTC) לייצור שבבים הקשורים לבינה מלאכותית ולמרכזי נתונים. עם זאת, אחד מימי פקיעת האופציות הגדולים ביותר שתועדו השפיע על יום שישי. מוקדם יותר באותו יום, כאשר האופציות התגלגלו, השוק ויתר על כל העליות המוקדמות שלו. עם זאת, חדשות באמצע הבוקר מהבית הלבן על כך שנחתם הסכם עם סין בנושא טיקטוק שלחו את השווקים בחזרה לשיאים שלהם, כאשר אפל הובילה את המהלך. תגובת השוק המעורבת מדגישה את חוסר הוודאות סביב השפעת הפחתת הריבית והכיוון העתידי של הכלכלה. בנוסף, נתונים כלכליים שפורסמו לאחרונה, כמו מדד המחירים לצרכן (CPI) ומדד המחירים ליצרן (PPI), מצביעים על כך שהאינפלציה עדיין עקשנית, מה שמקשה על הפד לקבל החלטות מוניטריות.

עדיין, השאלה הבסיסית נותרה בעינה: האם הפד עושה טעות בכך שהוא מפחית ריבית כעת? מצד אחד, אנליסטים רבים רואים בהפחתה "תמרון של ניהול סיכונים" שנועד להקדים מעט את ההאטה הפוטנציאלית בשוק העבודה מבלי להתחייב למחזור הקלה מלא. סימה שאה, מפרינסיפל, טענה שהמהלך עוזר "להקדים האטה מבלי להגיב יתר על המידה", בעוד גרגורי פרנלו מאמריוט תיאר את האסטרטגיה כ"נתיב מתודולוגי למטה לניטרלי". ג'ק מקינטייר מברנדיווין סיכם את האתגר של הפד בציינו שהוא "במצב קשה… זו הייתה הפחתה של ניהול סיכונים". עם זאת, הסיכון הוא שהפחתת ריבית לסביבה של אינפלציה עדיין גבוהה, במיוחד אם עלויות הקשורות למכסים יצוצו בסופו של דבר, עלולה לדחוף את הפד למצב קשה. חשוב לציין כי החלטות הפד מתקבלות על רקע גלובלי מורכב, הכולל מלחמות אזוריות, שיבושים בשרשרת האספקה והתפתחויות גיאופוליטיות אחרות. גורמים אלה יכולים להשפיע על האינפלציה ועל הצמיחה הכלכלית, מה שמקשה עוד יותר על הפד לקבל החלטות מוניטריות נכונות.

למעשה, הפד של פאוול משחיל מחט צרה. אם שוק העבודה ייחלש בחדות בחודשים הקרובים, הפד ייראה מאוחר ולא פרואקטיבי. אם הצמיחה תתייצב או תאיץ מחדש, הקלה בשלב זה עלולה להיראות כמלבה "רוחות חיות" שלא לצורך. התגובה המתונה של השוק במניות ודולר חזק יותר מצביעים על כך שהמשקיעים לא משוכנעים לחלוטין שהפד השיג את האיזון הנכון. יתר על כן, ישנם סימנים לכך שהשווקים מוערכים יתר על המידה, מה שעלול להוביל לתיקון בשוק אם הפד יטעה בהחלטותיו. לכן, המשקיעים צריכים להיות זהירים ולעקוב מקרוב אחר התפתחויות כלכליות ופיננסיות כדי לקבל החלטות מושכלות.

רקע טכני

מבחינה טכנית, השווקים ממשיכים לקבוע שיאים חדשים. מדד S&P 500 סגר את השבוע ב-6652. השוק ממשיך לטחון גבוה יותר ונסחר בשתי סטיות תקן מעל ה-50-DMA שלו. יש לציין, השווקים המשיכו לדחוף גבוה יותר, מונעים על ידי שמות מגה קאפ, אך מניות קטנות ובינוניות המשיכו גם הן לרשום רווחים כוכביים במהלך החודשיים האחרונים. הסימנים למרדף FOMO ניכרים, במיוחד בשמות עם מכירות בחסר כבדות ובמועדפים קמעונאיים. כפי שציין גולדמן זאקס בדוח השבועי האחרון שלו, הרבה מוזרים, או עסקאות עם פחות מ-100 מניות של מניות ופרוקסי למסחר קמעונאי, בדיוק הגיעו ל-66% מכלל עסקאות המניות בארה"ב ברבעון השלישי. זה עלייה מ-31% בלבד בינואר 2019, המייצגת יותר מ-20% מנפח נומינלי ו-8% מכלל המניות המבוצעות! נתונים אלה מצביעים על כך שהשוק מונע יותר ויותר על ידי משקיעים קמעונאיים, שלעתים קרובות נוטים יותר לקבל החלטות אימפולסיביות ורגשיות. כתוצאה מכך, השוק עשוי להיות רגיש יותר לתיקונים פתאומיים.

התנודתיות נותרה נמוכה באופן חריג. מדד VIX נסחר סביב 15.6, וממקם אותו בעשירון התחתון של ההיסטוריה האחרונה. רקע כזה עולה בקנה אחד עם פסיכולוגיית "קנה את הירידה" אך מותיר מרווח טעות קטן לקראת פקיעת אופציות כבדה. מיקום הסוחרים יכול בקלות להגדיל את התנודות אם השוק ישבור את הטווח ההדוק שלו. מדד VIX הוא מדד פופולרי לתנודתיות בשוק המניות האמריקאי. הוא מייצג את הציפיות של השוק לתנודתיות ב-30 הימים הקרובים. כאשר מדד VIX נמוך, זה מצביע על כך שהמשקיעים רגועים וצופים שהשוק יישאר יציב יחסית. עם זאת, כאשר מדד VIX גבוה, זה מצביע על כך שהמשקיעים מודאגים וצופים שהשוק יהיה תנודתי יותר.

הרוחב ממשיך להיות דאגה מרכזית. בעוד שפעולת יום רביעי העדיפה פיננסים ומחזוריים, טכנולוגיית מגה-קאפ נותרה הכוח המניע הדומיננטי של המדדים עד סוף השבוע. היו גם כמה דינמיקות חריגות ששווה להדגיש. ראשית, הסטייה השלילית נותרה מדאיגה. מבחינה היסטורית, סטיות כאלה נוטות להקדים תקופות תיקון קצרות טווח. אמנם תיקון כזה לא התרחש עדיין, אבל זה לא אומר שהוא לא יקרה. שנית, הסטייה מה-50-dma הולכת ונעשית קיצונית למדי, וגם טוענת לפחות לנשימה בהתקדמות הנוכחית. אמנם אף אחד מאלה אינו דובי, אבל זה מצביע על כך שניהול סיכונים לטווח קצר עשוי להיות מועיל. בנוסף, ישנם סימנים לכך שהשווקים מוערכים יתר על המידה, מה שעלול להוביל לתיקון בשוק אם הפד יטעה בהחלטותיו. לכן, המשקיעים צריכים להיות זהירים ולעקוב מקרוב אחר התפתחויות כלכליות ופיננסיות כדי לקבל החלטות מושכלות. תמיכה והתנגדות: התמיכה לטווח קצר של S&P 500 טמונה בממוצע הנע ל-20 יום (~6,524). הממוצע הנע ל-50 יום נמצא בערך באזור ~6,420, אך יש תמיכה עמוקה יותר ליד ~6,200, הקשורה לנסיגה הקודמת. ההתנגדות היא סביב השיאים האחרונים באזור 6,700 (2- 3 סטיות תקן מעל ה-50-DMA). יש לציין כי התנודתיות (כפי שנמדדת על ידי VIX) נותרה שקטה יחסית. הממוצע הנע ל-200 יום נותר תמיכה מרכזית לתיקון משמעותי יותר. (~6000)

בקיצור, הרקע הטכני נותר תומך בנטילת סיכונים. עם זאת, עם תנודתיות נמוכה, תשואות ארוכות דביקות ורוחב שביר, ההגדרה טוענת לניהול סיכונים הדוק יותר לקראת לוח הנתונים של השבוע הבא.