הבנק של אנגליה השאיר את שיעורי הריבית ללא שינוי ברמה של 4% וצפוי להאט את קצב תוכנית ההידוק הכמותי שלו בשנה הקרובה, במטרה למנוע עיוותים בשוקי אג"ח הממשלתיים הרגישים.

ועדת המדיניות המוניטרית של הבנק, המורכבת מתשעה חברים, הצביעה ברוב של 7-2 להשאיר את עלויות האשראי ללא שינוי, זאת לאחר חמישה קיצוצים מאז קיץ 2024, כולל הפחתה בחודש שעבר. ההחלטה התקבלה על רקע נתוני אינפלציה שנתיים שעמדו על 3.8% באוגוסט, כמעט כפול מהיעד המוצהר.

נגיד הבנק, אנדרו ביילי, הצהיר כי "למרות שאנו מצפים שהאינפלציה תחזור ליעד של 2%, טרם יצאנו מהיער, ולכן כל קיצוץ עתידי יידרש להיעשות בהדרגה ובזהירות". דבריו משקפים את הזהירות בה נוקט הבנק לנוכח הסיכונים האינפלציוניים המתמשכים.

קובעי המדיניות בבנק ניצבים בפני אתגר לא פשוט, כאשר עליהם לאזן בין הסיכונים של עליית האינפלציה, הנגרמת בין היתר מעלייה חדה במחירי המזון, לבין האטה מתמשכת בשוק העבודה, המתבטאת בשיעור אבטלה הגבוה ביותר מזה ארבע שנים. הדילמה מחריפה על רקע הנתונים המעורבים המצביעים על חוסר ודאות לגבי מצב הכלכלה.

פרוטוקול ישיבת הוועדה מצביע על כך שההערכות הפנימיות של הבנק מצביעות על צמיחה אפסית בתעסוקה, המיוחסת בין היתר להשפעת העלייה בתשלומי הביטוח הלאומי של המעסיקים. ההעלאה של 25 מיליארד ליש"ט בביטוח הלאומי בתקציב של השנה שעברה עוררה תגובה חריפה מצד קבוצות עסקיות, אשר טענו כי מדובר במכה קשה לעסקים.

שני חברים בוועדה, סוואטי דינגרה ופרופ' אלן טיילור, הצביעו בעד קיצוץ נוסף של רבע אחוז בריבית החודש. החלטת הרוב להשאיר את הריבית ללא שינוי מרחיבה את הפער בין עמדת הבנק המרכזי באנגליה לזו של הפדרל ריזרב האמריקאי, אשר הפחית את הריבית ברבע אחוז ביום רביעי, הקיצוץ הראשון מאז דצמבר. הפער בין המדיניות המוניטרית של שני הבנקים המרכזיים הגדולים בעולם עשוי להשפיע על שערי החליפין ועל תנועות הון בינלאומיות.

ביילי הודיע גם כי הבנק יאט את קצב צמצום המאזן שלו באמצעות הידוק כמותי (QT), הכולל מכירה של אג"ח ממשלתיות שהבנק צבר באמצעות מדיניות החירום של הקלה כמותית לאחר המשבר הפיננסי של 2008. המהלך נועד להפחית את הלחץ על שוק האג"ח הממשלתיות.

רחוב ת'רדנידל (מקום מושבו של הבנק) ספג ביקורת על כך שההידוק הכמותי גורם לתנודתיות בתשואות – למעשה, שיעור הריבית – על אג"ח ממשלתיות, המכונות גילטס. הבנק הודה כי ההידוק הכמותי הפעיל לחץ כלפי מעלה על תשואות הגילטס, המשפיעות על עלות ההלוואות למשרד האוצר, ומתנגדיו האשימו אותו בעיוות שוקי אג"ח שבירים. בהתחשב בכך שהגילטס נמכרים כעת בהפסד, למדיניות יש גם השפעה על הכספים הציבוריים, ועלולה להגדיל את החוב הלאומי.

בשנה האחרונה שאף הבנק לצמצם את מלאי האג"ח הממשלתיות שלו ב-100 מיליארד ליש"ט. זה כלל מכירה של גילטס וגם פרישה של אחרים כשהם מגיעים לפדיון. ההחלטה להאט את קצב ההידוק הכמותי משקפת את הרגישות של הבנק לתנאי השוק ואת הרצון למנוע זעזועים מיותרים.

בהודעה ביום חמישי, אשר הייתה צפויה במידה רבה על ידי השווקים, בחר הבנק לקצץ את הצמצום המתוכנן במלאי שלו לשנה הקרובה ל-70 מיליארד ליש"ט. ההפחתה משקפת את האיזון העדין שהבנק מנסה לשמור בין המאבק באינפלציה לשמירה על יציבות השווקים הפיננסיים.

ביילי אמר: "היום הפחתנו את גודל יעד ה-QT השנתי שלנו מ-100 מיליארד ליש"ט ל-70 מיליארד ליש"ט. היעד החדש אומר שוועדת המדיניות המוניטרית יכולה להמשיך לצמצם את גודל המאזן של הבנק בהתאם ליעדי המדיניות המוניטרית שלה, תוך המשך מזעור ההשפעה על תנאי שוק הגילטס". עם זאת, מכיוון שפחות אג"ח בתיק של הבנק אמורות לפרוע ב-12 החודשים הבאים, קצב מכירות האג"ח של הבנק יגדל בפועל, לכ-21 מיליארד ליש"ט, מ-13 מיליארד ליש"ט בשנה הנוכחית. הגידול במכירות נועד לפצות על הירידה בהיקף האג"ח הפדיונות.

בהתייחס לתנודתיות האחרונה בשוקי האג"ח הממשלתיים העולמיים, פרוטוקול ישיבת הוועדה ציין כי "למרות ששוק הגילטס בבריטניה המשיך לתפקד בצורה מסודרת, גורמים אלה עלולים להוות סיכון לכך של-QT תהיה השפעה גדולה יותר על תפקוד השוק ממה שחשבנו קודם לכן". הבנק מודע לסיכונים הטמונים בהידוק כמותי מואץ, במיוחד לנוכח התנאים הלא יציבים בשווקים העולמיים.

שרת האוצר, רייצ'ל ריבס, בירכה על החלטת הבנק, והוסיפה כי עליו להמשיך ולקיים קשר עם משרד ניהול החובות, המנפיק חוב ממשלתי, "כדי להבטיח שהפעולות של הבנק לא ישפיעו על אסטרטגיית הנפקת הגילטס הרחבה יותר של הממשלה". שיתוף פעולה בין הבנק לממשלה חיוני כדי להבטיח תיאום בין המדיניות המוניטרית למדיניות הפיסקלית.

עלויות הריבית הגוברות על החוב הממשלתי הן אחד הגורמים שעלולים להעמיד אותה במסלול לשבירת הכללים הפיסקליים שלה, בתחזיות של הלשכה לאחריות תקציבית לפני תקציב 26 בנובמבר. הממשלה ניצבת בפני אתגרים פיסקליים משמעותיים, והעלייה בעלויות הריבית עלולה להקשות על השגת יעדי התקציב.

בנוסף להפחתת היעד הכולל להידוק כמותי, הבנק אמר כי הוא יעביר את האיזון של מכירות האג"ח לכיוון גילטס קצרי טווח יותר. הלשכה לאחריות תקציבית הזהירה לאחרונה כי הירידה בפנסיות מוגדרות הטבה ערערה את הביקוש לאג"ח ממשלתיות ארוכות טווח ביותר. השינוי בהרכב מכירות האג"ח משקף את ההערכה של הבנק לגבי תנאי השוק והביקוש לסוגים שונים של אג"ח.

ההחלטה של הבנק של אנגליה להשאיר את הריבית ללא שינוי ולהאט את קצב ההידוק הכמותי משקפת את האיזון העדין בין המאבק באינפלציה לשמירה על יציבות השווקים הפיננסיים. הבנק ניצב בפני אתגרים מורכבים, והמדיניות העתידית שלו תהיה תלויה בהתפתחויות הכלכליות ובשינויים בתנאי השוק. המשקיעים צריכים לעקוב מקרוב אחר ההודעות של הבנק ולהתאים את האסטרטגיות שלהם בהתאם.