לאחר взлет מרשים בסתיו האחרון, מניות חברת המחשוב הקוונטי IonQ (סימול: IONQ) חזרו לקרקע המציאות בשנה האחרונה. עם זאת, המניה עדיין רשמה עלייה של יותר מ-120% בשנה האחרונה, אך מנגד צנחה בכ-40% במהלך 2025. ירידת המניה מיוחסת בעיקר לדוח הרבעון הרביעי של החברה שפורסם ב-26 בפברואר. למרות הזינוק בהכנסות, המניה דווקא ירדה בעקבות פרסום הדוח. בואו נעמיק בתוצאות האחרונות של IonQ ובתחזיות שלה, כדי להעריך האם מדובר בהזדמנות קנייה מעניינת או שמא כדאי להתרחק. תחום המחשוב הקוונטי הוא תחום חדשני ומרתק, אך גם מורכב ומאתגר. לפני שנעמיק במספרים של IonQ, חשוב להבין מהו בכלל מחשוב קוונטי. מדובר בטכנולוגיה חדשה יחסית המשתמשת בעקרונות של מכניקת הקוונטים כדי לפתור בעיות במהירות גבוהה בהרבה ממחשבים מסורתיים. במקום להשתמש בביטים, שיכולים להיות במצב של 0 או 1, מחשוב קוונטי משתמש בקוביטים (quantum bits), שיכולים להיות בסופרפוזיציה. במונחים פשוטים, זה אומר שהם יכולים להיות במספר מצבים בו זמנית. אם צפיתם פעם בסדרה "המפץ הגדול" ושמעתם אותם מדברים על החתול של שרדינגר (חתול שנמצא בתוך קופסה ונחשב גם מת וגם חי עד לפתיחת הקופסה), זהו הסבר פשוט לעקרון הסופרפוזיציה. הסופרפוזיציה מאפשרת לאלגוריתמים קוונטיים לעבד מידע בזמן קצר בהרבה ממחשבים מודרניים. מניות של חברות מחשוב קוונטי קיבלו דחיפה משמעותית בסתיו האחרון, לאחר שחברת אלפבית (Alphabet) הכריזה על פריצת דרך משמעותית עם שבב המחשוב הקוונטי שלה, Willow. אחד האתגרים הגדולים במחשוב קוונטי הוא שהוא נוטה לשגיאות, וככל שמשתמשים ביותר קוביטים, כך גדל הסיכון לשגיאות. עם זאת, אלפבית טוענת שעם Willow הצליחה להקטין את מספר השגיאות ככל שהגדילה את מספר הקוביטים, והגיעה לרמה המכונה בתעשייה "מתחת לסף". למרות שמדובר בהישג משמעותי, למחשוב קוונטי אין כיום שימושים מעשיים רבים, ומומחים רבים סבורים שהוא לא יהיה שימושי מבחינה מסחרית לפחות בעשור הקרוב. IonQ עצמה מוכרת חומרה מיוחדת למחשוב קוונטי ורשתות, ויש לה מספר לקוחות "גישה ישירה" שמקבלים תמיכה מותאמת אישית בפיתוח אפליקציות. היא גם מציעה גישה לפתרונות המחשוב הקוונטי שלה דרך Amazon Braket של AWS, Azure Quantum של מיקרוסופט ו-Cloud Marketplace של גוגל. כעת, נעבור למספרים. ברבעון הרביעי, ההכנסות של החברה כמעט הכפילו את עצמן והגיעו ל-11.7 מיליון דולר, לעומת 6.1 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. נתון זה גבוה משמעותית מהתחזית הקודמת של החברה, שצפתה הכנסות של בין 7.1 מיליון דולר ל-11.1 מיליון דולר. החברה רשמה הזמנות חדשות בסך 22.7 מיליון דולר ברבעון הרביעי ו-95.6 מיליון דולר לשנה כולה. הזמנות אלו יכולות להעיד על צמיחה עתידית בהכנסות. לאחרונה, החברה מכרה את היחידה הראשונה של מערכת הטמפו (Tempo) שלה, המבוססת על בריום מהדור הבא, שאמורה להימסר בהמשך לקוונטום באזל (Quantum Basel) בשווייץ. החברה גם מתכננת להדגים את מערכת AQ 64 החדשה שלה עד סוף השנה. החברה זכתה לאחרונה במספר עסקאות משמעותיות. בספטמבר, היא זכתה בחוזה של 54.5 מיליון דולר עם מעבדת המחקר של חיל האוויר האמריקאי (AFRL), ובינואר זכתה בחוזה נוסף של 21.1 מיליון דולר עם AFRL. למרות זאת, החברה ממשיכה להיות לא רווחית, ורשמה הפסד של 202 מיליון דולר ברבעון, או 0.93 דולר למניה, לעומת הפסד של 41.9 מיליון דולר, או 0.20 דולר למניה, בתקופה המקבילה אשתקד. ההפסד המתואם לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות (EBITDA) הסתכם ב-32.8 מיליון דולר, לעומת הפסד של 20 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. IonQ ממשיכה לשרוף מזומנים, עם תזרים מזומנים שלילי מפעילות שוטפת של 105.7 מיליון דולר לשנה ותזרים מזומנים חופשי שלילי של 127.6 מיליון דולר. החברה סיימה את השנה עם 363.8 מיליון דולר במזומן והשקעות וללא חוב. היא נכנסה לתוכנית ATM (at-the-market) שבה היא יכולה למכור עד 500 מיליון דולר במניות חדשות כדי לגייס מזומנים. במבט קדימה, IonQ צופה הכנסות לשנת 2025 בטווח של בין 75 מיליון דולר ל-95 מיליון דולר, עם הפסד EBITDA מתואם של 120 מיליון דולר. זאת לעומת הכנסות של 43.1 מיליון דולר והפסד EBITDA מתואם של 107.2 מיליון דולר בשנת 2024. החברה צופה הכנסות של בין 7 מיליון דולר ל-8 מיליון דולר ברבעון הראשון, לעומת 7.6 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. לאחרונה, החברה השלימה את רכישת Qubitekk, חברת רשתות קוונטיות, והודיעה כי תרכוש נתח שליטה ב-ID Quantique כדי לחזק את היצע הרשת שלה. החברה גם הודיעה כי ניקולו דה מאסי יחליף את פיטר צ'פמן בתפקיד הנשיא והמנכ"ל, וצ'פמן יהפוך ליו"ר פעיל.

האם כדאי למשקיעים לקנות את הירידה? בהתחשב באופי הראשוני של המחשוב הקוונטי, IonQ היא מניה ספקולטיבית מאוד. היא נסחרת במכפיל מכירות עתידי של כ-65, בהתבסס על תחזיות האנליסטים לשנת 2025. זהו שווי חריג לחברת חומרה עם שיעור רווח גולמי של 57% ברבעון האחרון, שאינה רווחית ושורפת כמויות גדולות של מזומנים. סביר להניח שהחברה לא תהיה רווחית בעשור הקרוב, והשאלה מתי המחשוב הקוונטי יהפוך לרווחי מבחינה מסחרית היא בגדר נעלם גדול. לכן, אני ממליץ להישאר בצד בשלב זה. ניתוח מעמיק יותר של IonQ חושף מספר נקודות מפתח שמשקיעים צריכים לקחת בחשבון. ראשית, התלות של החברה בחוזים ממשלתיים, כמו אלה עם חיל האוויר האמריקאי, מהווה מקור הכנסה משמעותי, אך גם חושפת אותה לסיכונים רגולטוריים ופוליטיים. שינויים במדיניות הממשלתית או ב priorities תקציביים עלולים להשפיע באופן משמעותי על הכנסות החברה. שנית, התחרות בתחום המחשוב הקוונטי הולכת וגוברת. חברות גדולות כמו גוגל, מיקרוסופט ויבמ משקיעות משאבים עצומים במחקר ופיתוח של טכנולוגיות מחשוב קוונטיות. ל-IonQ, כחברה קטנה יחסית, יהיה קשה להתחרות בענקיות אלה לאורך זמן. שלישית, המודל העסקי של IonQ עדיין לא מוכח. החברה עדיין נמצאת בשלב מוקדם של מסחור הטכנולוגיה שלה, ואין ודאות לגבי היכולת שלה לייצר הכנסות משמעותיות ורווחיות לאורך זמן. הרכישות האחרונות של Qubitekk ו-ID Quantique מצביעות על כוונה להרחיב את היצע המוצרים והשירותים של החברה, אך גם מגדילות את המורכבות של הפעילות העסקית שלה. מעבר לכך, חשוב להבין את המגבלות הנוכחיות של טכנולוגיית המחשוב הקוונטי. למרות ההתקדמות המשמעותית שהושגה בשנים האחרונות, מחשבים קוונטיים עדיין רחוקים מלהיות מסוגלים לפתור בעיות מורכבות באופן יעיל יותר ממחשבים קלאסיים. ישנן בעיות טכניות רבות שעדיין צריכות להיפתר, כמו שמירה על יציבות הקוביטים וצמצום השגיאות. לכן, ההערכות האופטימיות ביותר לגבי השימוש המסחרי הנרחב במחשוב קוונטי מדברות על לפחות עשור מהיום. בהתחשב בכל הגורמים הללו, ההשקעה ב-IonQ כרוכה בסיכון גבוה במיוחד. למרות הפוטנציאל העתידי של החברה, ישנן חלופות השקעה רבות אחרות בתחום הטכנולוגיה שמציעות פרופיל סיכון-תשואה טוב יותר. משקיעים שבוחרים להשקיע ב-IonQ צריכים להיות מודעים לסיכונים ולשקול השקעה זו כחלק קטן מאוד מתיק ההשקעות שלהם.