הסנאטור ג'יי.די. ואנס מאוהיו, המועמד הרפובליקני לתפקיד סגן הנשיא, מודאג מאוד לגבי מה שהוא מכנה 'סחרור מוות בשוק האג"ח'. ואנס, הידוע בביקורתו החריפה על מדיניות הממשל הנוכחי, טוען כי שילוב של חוב לאומי עצום וריבית עולה עלול להוביל לקריסה כלכלית חמורה. דבריו אלה מצטרפים לאזהרות דומות מצד הנשיא לשעבר דונלד טראמפ, אשר מרבה להזהיר מפני אסונות כלכליים העלולים להתרחש אם יריביו ייבחרו. עם זאת, הפעם, האזהרה מגיעה דווקא מצד מי שאמור להיות חלק מצוות הניהול הכלכלי של טראמפ, מה שמוסיף משקל רב לדברים. לדברי ואנס, אחת הדאגות המרכזיות שלו היא שוק האג"ח. הוא מציין כי מדי שנה מתווספים לחוב הלאומי של ארצות הברית בין 1.6 טריליון ל-2 טריליון דולר. מה שמאפשר להתמודד עם חוב עצום זה הוא העובדה ששיעורי הריבית עדיין נמוכים יחסית. אבל מה יקרה אם הריבית תעלה ל-8%? במצב כזה, המדינה תבזבז הרבה יותר כסף רק על תשלום הריבית על החוב, מאשר על סחורות, שירותים ותשתיות. ואנס מזהיר כי תרחיש כזה עלול להפוך לסחרור מסוכן שעלול להפיל את הכלכלה האמריקאית כולה. הוא אף מעלה חשש כי גורמים בוול סטריט עלולים לנסות במכוון להכשיל את נשיאותו של טראמפ. 'אני מודאג מאוד משוק האג"ח', אומר ואנס. 'האם המשקיעים הבינלאומיים, האנשים שמתעשרים מהגלובליזציה, האנשים שהתעשרו משליחת בסיס הייצור שלנו לסין, האנשים שהתעשרו מהרבה מלחמות – האם הם ינסו להפיל את נשיאות טראמפ על ידי הקפצת שיעורי האג"ח?' ואנס מדגיש כי שר האוצר העתידי יצטרך להיות מסוגל להתמודד עם משבר בזמן אמת. הוא משווה את המצב האפשרי לכהונתה הכושלת של ליז טראס בבריטניה. 'זה יהיה הרסני לנשיא אם יהיה סחרור מוות בשוק האג"ח', הוא מזהיר. אבל מה זה בעצם 'סחרור מוות בשוק האג"ח'? כדי להבין את המושג הזה, צריך להבין קודם איך שוק האג"ח עובד. ממשלות וחברות מנפיקות אג"ח כדי לגייס כסף. כאשר משקיעים קונים אג"ח, הם בעצם מלווים כסף למנפיק בתמורה לתשלום ריבית קבוע. שיעורי הריבית על האג"ח משתנים בהתאם למגוון גורמים, כולל האינפלציה, הצמיחה הכלכלית והמדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי. כאשר הריבית עולה, מחירי האג"ח יורדים, ולהיפך. 'סחרור מוות' מתרחש כאשר יש ירידה חדה ומתמשכת במחירי האג"ח, מה שמוביל לעלייה חדה בשיעורי הריבית. זה יכול לקרות אם המשקיעים מאבדים אמון ביכולת של הממשלה לפרוע את חובותיה, או אם הם חוששים מאינפלציה גבוהה. כאשר הריבית עולה, הממשלה צריכה לשלם יותר כסף כדי לשרת את החוב שלה. זה יכול להוביל לקיצוצים בהוצאות הממשלה, או להעלאת מסים. שני אלה יכולים להאט את הצמיחה הכלכלית. בנוסף, עלייה בריבית יכולה להפוך את זה ליקר יותר עבור חברות ללוות כסף, מה שיכול להוביל לירידה בהשקעות העסקיות. בסופו של דבר, 'סחרור מוות' יכול להוביל למיתון כלכלי חמור. ואנס טוען כי הגירעון התקציבי העצום של ארצות הברית, בשילוב עם מדיניות מוניטרית הדוקה יותר מצד הפדרל ריזרב, עלול ליצור את התנאים ל'סחרור מוות' כזה. הוא גם חושש כי משקיעים בינלאומיים עלולים לנסות להשתמש בשוק האג"ח כדי לערער את נשיאותו של טראמפ.

המספרים שאותם מציג ואנס די מדויקים. התשואות על האג"ח אמנם נמוכות יותר ממה שהוא זוכר – התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים ירדה ל-3.76% – אך הגירעון בשנת הכספים יהיה בסביבות 2 טריליון דולר (בין היתר, יש לציין, בשל קיצוצי המס שטראמפ חתם עליהם במהלך כהונתו הראשונה). הריבית נטו על החוב הציבורי ב-11 החודשים הראשונים של שנת הכספים הסתכמה ב-870 מיליארד דולר – יותר מכל תוכנית אחרת מלבד ביטוח לאומי ומדיקר, ואפילו יותר מהוצאות הביטחון. המשקיע המפורסם סטנלי דרוקנמילר – שאינו אוהד של הממשל הנוכחי בראשות הנשיא ג'ו ביידן – הזהיר כי האינפלציה עלולה לעלות בחדות, וערך האג"ח עלול להיפגע, בכהונה שנייה של טראמפ. הוא אמר שהתקפותיו של טראמפ על עצמאות הפד עלולות להוביל ל'מודל ארתור ברנס, כפול שתיים', התייחסות ליו"ר הפד בתקופת ניקסון. ההשוואה לליז טראס, שכהונתה כראש ממשלה הייתה קצרה יותר מחסה של חסה, מעניינת. בספטמבר 2022, שר האוצר שלה, קוואזי קווארטנג, הציג בפני הפרלמנט את מה שכונה 'מיני-תקציב'. הוא כלל את האומדן הראשון של הנפקת האג"ח שתידרש כדי לממן את התערבות הממשלה בשוק האנרגיה, וכלל גם קיצוצי מס בלתי צפויים לעשירים. הלירה שטרלינג צנחה מיד לאחר מכן – ביום שישי – ואז צללה ביום שני שלאחר מכן, בין היתר בשל תנאי מסחר דלילים ביפן, שם היה חג בשוק. הבנק אוף אינגלנד התערב משום שקרנות פנסיה רבות, בדחיפתו של רגולטור הפנסיה של הממשלה, מינפו השקעות באג"ח ממשלת בריטניה, שערכן צנח. אבל הבנק המרכזי קבע מועד לסיום התמיכה שלו, וממשלת טראס חזרה בה מרוב התוכניות הפיסקליות שלה לפני המועד האחרון. טראס התפטרה מהכהונה הקצרה ביותר בתולדות בריטניה. טראס אמרה שדו"ח של הבנק אוף אינגלנד שהראה את הבעיות בקרנות הפנסיה היה המקור העיקרי לעלייה בתשואות האג"ח, ומוכיח שהמשבר היה באשמת הבנק המרכזי. אבל מה למדנו מכל זה? האם ואנס צודק לגבי הסכנה של 'סחרור מוות' בשוק האג"ח? התשובה היא מורכבת. אין ספק שהחוב הלאומי של ארצות הברית נמצא ברמה מדאיגה. בנוסף, הפדרל ריזרב צפוי להמשיך להעלות את הריבית בשנה הקרובה, מה שעלול להפעיל לחץ נוסף על שוק האג"ח. עם זאת, ישנם גם גורמים שממתנים את הסיכון ל'סחרור מוות'. הכלכלה האמריקאית עדיין חזקה יחסית, והאינפלציה מתחילה להראות סימני האטה. בנוסף, הפדרל ריזרב יכול לנקוט צעדים כדי לתמוך בשוק האג"ח אם יהיה צורך בכך. בסופו של דבר, השאלה האם ארצות הברית תצליח להימנע מ'סחרור מוות' בשוק האג"ח תלויה במגוון גורמים, כולל המדיניות הפיסקלית של הממשלה, המדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב והמצב הכלכלי העולמי. מה שבטוח הוא שהנושא הזה ראוי לתשומת לב רבה מצד המשקיעים והקובעים המדיניות כאחד. ואם נחזור לדבריו של ואנס, ייתכן שהוא מנסה להעלות מודעות לבעיה אמיתית, גם אם הדרך שבה הוא מציג אותה מעט דרמטית. אחרי הכל, קצת דרמה אף פעם לא הזיקה, במיוחד כשמדובר בפוליטיקה ובשווקים הפיננסיים.