השבוע החולף היה בסימן המשך יציבות ומגמת עליה, גם אם ניכר קושי להתנתק מרמת 2300 הנקודות, לא
בעצם המספר כי אם ביחס למגמה העולמית החיובית. "המזל" של המעוף הוא שיש לו ימי ראשון – לרגע לא
היה ספק ביחס לזינוק היום, משולל כל יסוד וארביטראז, עת שחקני המעוף מחוץ לשוק, מסחר חופף וחוזים אינו
קיים וכל הבמה נתונה לציבור.
זה כה חריג עד כי 70% מהתשואה בחודשים האחרונים התרחשה בימי ראשון; 85% פעמים ראשון היה יום העליה
הבולט בשבוע; 80% פעמים אחרונות בהן חתם המעוף ב 1% ויותר היו בראשון. לא שיש ספק ביחס לגורם המרכזי
בשוק אבל הציבור מבהיר עד כמה מבחינתו אין כל חשש.

במצב דברים זה כל אירוע מתורגם לבשורה חיובית. הסכם הפסקת אש עם חמאס הוא מובן מאליו, וכך גם עם לבנון
אבל הדבר נכון גם לנתוני מאקרו גרועים אך פחות מהצפי = לא צריך לרשום ירידות אבל זו לא בשורה חיובית.
כך יפרש השוק ההפיכה בסוריה. עד כה לאיש מהמשקיעים לא באמת היה איכפת מהגבול הסורי ולא יוחסה לו כל
חשיבות להוציא הבטחונית המוגבלת. כעת נדמה כי המשקיעים רואים שיפור דרמטי במצב עם המדינה השכנה,
הגם שבמזרח התיכון יממה קדימה היא עתיד רחוק. כך יוצא שבתי ההשקעות שהתיחסו הבוקר לזירה הסורית
הדגישו כי הסיכון עלה, בד בבד עם ירידה בסטית התקן ומחזור גבוה וחריג בעליות, לאמור הציבור מצפצף על
הערכות אלו.

זה מוביל ברמה החודשית לכך שהגבול התחתון "נמשך" מעלה בואכה 2270-80. המשמעות היא שגם אם יהיה
אירוע חריג ביותר, דוגמת חידוש המלחמה בצפון או פיטורי העיומשית, טווח התנועה מטה מוגבל ביותר.
כמובן שבמידה לא מבוטלת הדברים נשענים על וול סטריט אך כאן ציינו כבר באמצע נובמבר כי דצמבר יהיה חודש
מנומנם ורגוע/חיובי, ואין לצפות למהלכים שליליים. זה לא רק הויקס או המחזורים הגואים בכל מהלך שלילי, כי אם
גם תשואת האגח ומעל הכל כרגע הביטקוין כסממן הגדול של אופורית המשקיעים. שבירה של 100K היא לא
הסיפור כל עוד המטבע ישמור על מרחק של כ 5% מהיעד, ובניגוד למספרים עגולים אחרים, דוגמת ה 6000 ב
s&p יש לזכור כי הביטקוין הוא כל כולו פסיכולוגיה ולכן ההשפעה דרמטית.

כשאנו מחפשים סימנים שליליים מקדימים צריך מתוך הרשימה לפחות קיומם של 2-3: דולר ויורו רושמים מהלך
מצטבר של 2%; תשואת אגח ישראל עולה ב 4%; הויקס מעל 16%; סגירות בנמוך יומי יומיים ברציפות; מחזור
בימי ירדה גבוה ב 20% מימי העליה, ועוד מספר פרמטרים שוליים.
כיוון שאז אנו מצפים לירידה מקומית נקודתית אך בדיליי של יומיים עד ארבעה, די ברור כבר בראשון כי פוטנציאל
הירידה (בשל היעדר אפילו פרמטר אחד מאלו) מוגבל ביותר. לפנינו לכל הפחות שבוע יציב בסיכומו כשרק אירוע
חיצוני יכול לטלטל כעת השוק.

ובכל זאת אי אפשר בלי הטווח שמעבר לשבועות בודדים. כשבוחנים את המאקרו המצב רק הולך ומידרדר וזו לא
דעה כי אם אמירה ברורה.
הראשון, הוא נגיד ישראל שהבהיר כי "להוריד ריבית עכשיו זה לכבות שריפה עם דלק". יש כאן אולי מעט
הגזמה אבל די ברור שבעוד השוק תימחר סבירות מסוימת להורדת ריבית במועד הקרוב (25%) בבנק ישראל
שוללים זאת על הסף. הסיפור הוא הסיבות ולא עצם גבוה הריבית ובאלו הכליל הנגיד צמיחה של 0.5% ב 2024.
זה כבר תיקון לתיקון לתיקון של בנק ישראל המבהיר כי בעוד הבנקים הזרים, סוכנויות דירוג ושאר גופים התריעו
עוד בתחילת השנה על צמיחה אפסית עד זניחה, בבנק ישראל פשוט נרדמו על המשמר.
הגורם השניה עם אמירה ברורה, שתחדד פעם נוספת כי בבנק ישראל עדין יש אופטימיים יתר על המידה, הוא ה
OECD. התחזית שיצאה מהארגון מערכיה תחזית גרעון של 5.7% ב 2025 וזאת אל מול הערכה של 4.4%
באוצר. אין אפילו דמיון רחוק בין שתי התחזיות אבל זו של ה OECD גם מבהירה את הדרך לשם 2.4% צמיחה ב
2025 (בנק ישראל 3.8%). גם אם נניח ממוצע בין שתי תחזיות אלו מדובר על הבדל דרמטי, לעיתים של שנה
שלמה, ולכן קשה להבין מדוע המשקיעים ממשיכים להכניס כסף לבורסה המקומית.

המוסדיים מזמן העבירו חלק הארי של ההשקעה מעבר לים בשל סיבות שמנינו לא פעם בעבר. המשקיע המקומי,
זה שלא קונה מוכר באותו היום, חושף עצמו ללא תשואה עודפת לרמות סיכון גבוהות בהרבה (לא רק בטחונית כי
אם גם שלטונית) ולכן בסופו של יום השוק המקומי עודנו נכון לתקופה נקודתית, דוגמת לאחר ההסכם עם לבנון,
אך הוא יפסיד בטווח הארוך.

מניות ומגזרים
LULULEMON – שינוי המלצה ! לאחר קצת יותר משנה בתיק ותשואה של 23% נדמה שההייפ סביב המניה
שוכך. המניה במגמת ירידה באזכורים, בפופולריות בתיקים, במנועי החיפוש והדבר תואם במידה רבה התמחור
המלא בו היא מצויה.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !