השבוע החולף היה יציב בגבולות 1420-1430 הנקודות תוך שהדולר מוסיף להוות תמיכה משמעותית למדד. עליה של למעלה מ 1% שבועי היא הגורם המרכזי לכך שהתמיכה הקריטית ב 1420 נותרה בעינה, וכמובן שהדבר נגרר כמעט מדי יום לפער חיובי בדואליות (דוגמה מצוינת מראשון עת בסופ"ש איבדו המדדים גובה והאריבטראז" נותר חיובי).
הגם שזרימת הכסף למעוף מוסיפה כל העת ובהיקפים הגבוהים מתחילת השנה, המדד מתקשה להתקדם בשל לחץ מכירות מצד מוסדיים ובאופן משני החודש מצד שחקני המעוף. הראשונים מנצלים המחזור כל העת להקטין חשיפה ואילו השניים מנסים לבלום מומנטום חיובי, כזה המבטל כל אפשרות החודש ל 1400. הלכה למעשה, מאז הסקוויז בשבוע הפקיעה שחוו הסוחרים והקפיץ המדד לרמת 1414 הנקודות אנו במגמת שחיקה אך פוטנציאל התנועה השבוע גבוה ולבטח עד הפקיעה הגבולות יפרצו/ישברו.

עד שזאת יקרה, הציבור מוסיף בשלו ושועט לאפיקים המסוכנים עם גיוס שבועי של 1.6 מיליארד ₪ בתעשיית הקרנות. התעשייה כולה לא יכלה לפנטז על קצב גיוסים שכזה גם בתרחיש הורוד ביותר. שבוע בו מדדי האג"ח והתלבונד מתממשים והקרנות המעורבות מגייסות 750 מליון ₪; רמת שיאים בת"א ורקע אדמדם בארה"ב וגיוס של 200 מליון ₪ במנייתיות, וכן הלאה. מיותר לבחון נקודתית הפעילות אך אין ספק כי מרבית הכסף הזורם לשוק מקורו בציבור (במניות השורה השניה והשלישית גם סוחרים) – ציבור הנכנס לשוק בעל כורחו במטרה לקבל תשואה "קצת" מעל הפק"מ. לא מדובר בידיים חלשות רגילות מאחר והפעם זהו קצה קצהו של הקרחון בשוק ההון ולכן אלו שרצו תשואה של 3% שנתי ינוסו בתשואה שלילית של 3% שבועי, ולכן מבלי להיכנס לשאלה הנקודתית על שיא חדש כן או לא (גם אם כן בנקודות בודדות טרם תיקון) ברור למדי כי הבורסה אינה יכולה להתקדם משמעותית ביחס לרמתה הנוכחית.

כל זאת לא מנחם שחקני המעוף המצויים בחודש קצר (פקיעה בשלישי) וזקוקים לירידה ניכרת במדד. גבולות המסחר עלו בשלוש נקודות בלבד ואמנם גבול עליון עודנו מעל 1430 אך מרכז הרווחיות מצוי מעט למטה מ 1390 וכרגע תרחיש זה אינו עומד על הפרק אלא נשען במידה רבה על תיקון בארה"ב. נכס הבסיס בידי הכותבים דל, ולכן אנו נראה בראש ובראשונה מאמצע השבוע גלגול פוזיציות PUT לאוקטובר. הפרמיה הנוכחית כמעט ואינה מצדיקה קידום, וכיוון שגבול ההגנה נמוך מהספוט (ראו אסטרטגיות האתר) הדבר עושה שכל. בשלב שני ותחת המתנה לתיקון ב s&p יגיע גלגול מתמשך לCALL אך הרווח עבור כל יום המתנה, שלא לומר ירידה, הינו גדול ולכן זאת ידחה עד למועד האחרון (שבוע הפקיעה עצמו קרוב לודאי).

עזרה מסוימת לכותבים הגיעה היום (ראשון) מכיוונו של המפקח על הבנקים המורה להגדיל את ההון העצמי בשל החשש מבועת הנדל"ן. גם אם נניח כי מחצית מהגדלה זו תישען על ריביות שתגולגלנה על הבנקים אין ספק שהדבר יפגע בשורת הרווח, ולכן רק באופוריה הנוכחית הבנקים ספגו ירידה של 1.5% בלבד (בהקשר זה נציין כי הזרים לא היו פעילים היום ואנו מניחים שאין זה סוף דבר). זאת ועוד, פירוש הדבר הוא סדר גודל ירידה של 5% ברווחיות, בדגש על מזרחי ופועלים, ולכן זוהי גם הירידה המתבקשת במניה. בתחילת השנה הערכנו כי די בירידת מחירי הנדלן ב 10% בכדי להביא לתוצאות שפל במערכת הבנקאית, והנה הצעדים המוקדמים לירידת המחירים כבר כעת בולמים המגזר מלהוסיף ולטפס בשל השענותו חסרת התקדים על משכנתאות.

המעניין בכל הסיפור שבנק ישראל ער ומודע למצב, וכך נאמר בדיוני החלטות הריבית: "מחירי הדירות והיקף נטילת המשכנתאות ממשיכים לעלות בקצב גבוה, למרות הירידה במספר העסקאות. חברי הוועדה דנו בסיכונים הנובעים משוק זה בסביבת ריבית נמוכה ". אמרו א" ועשו ב", ולא ברור אם זהו המצב כיצד בדיוק נלקחה ההחלטה להוריד הריבית?! מצב המשק בהחלט סביר ולמעלה מכך, ולכן בזבוז התחמושת האחרונה מוסיף להתבהר כטעות פטאלית.

בשוליים, וטרם החל השוק לתמחר זאת, עולה במידת מה החשש לפירוק הממשלה. עם ובלי קשר לחוק מע"מ אפס נדמה כי הממשלה הנוכחית לא תגיע למועד הבחירות (2017) וכעת זוהי בעיקרה שאלה של זמן. מתוך הנחה כי מהלך שכזה מתרחש לתוך המסחר הוא בהחלט עלול להוביל לירידה נקודתית של 1-2% ואם לשפוט עפ"י מקרי העבר בתקופת ההמתנה הבורסה עצמה נעה בדשדוש המתנתק מהנעשה בעולם.

בשוק המט"ח לאחר הירידה החדה מרמת 1.3 היורו/דולר נותרו ברגיעה בגבולות 1.29-1.3. הכיוון עודנו מטה אך אין לצפות למהלך דרמטי כבשבועות החולפים, כי אם לגלישה איטית ומתמשכת הנפרשת על פני החודש אם לא החודשיים הקרובים.
הדולר /שקל חצה את רמת 3.6 ועדיין אין מדובר בלונג מקומי אלא במגמה עולמית. היות וציינו לעיל כי הדולר סיים מרבית המהלך מול היורו (ומול סל המטבעות) ניתן להניח חזרה לרמת 3.6 ₪/דולר.
הזדמנות מט"ח מעניינת מגיעה השבוע מכיוון הליש"ט ושאלת עצמאות סקוטלנד. הסקרים כה גבוליים, ממש 50-50, עד כי הירידה הנוכחית במטבע הבריטי אינה מגלמת במאום את פוטנציאל הירידה האמיתי בתרחיש עצמאות סקוטי. ההנחה היא כי מהלך שכזה יכול להוביל לירידה תלולה של 3-5% במטבע הבריטי ולכן ניתן השורט המוקדם כבר כעת.
בשוק הסחורות הזהב מוסיף לגלוש מטה אל עבר יעד 1200 הדולר. זאת אינו צפוי להתחרש השבוע אך בהחלט אפשרי עד סוף החודש, וכאמור מתחת לרמה זו המתכת תהפוך הזדמנות קניה בהנחה והשבירה לא תהא אלימה.
הנפט מוסיף להתנהל בירידות כשכעת הוא בוחן רמת 90 $/חבית. השורט שפתחנו בעינו עומד וגם רמה זו אינה צפויה לספק כל תמיכה שהיא עם היעד שהזכרנו 87-88. תחת ההנחה שנתוני המקרו, בדגש על צריכה אירופאית, יוסיפו להציג חולשה קשה לראות תיקון משמעותי מעלה אלא לכל היותר דשדוש ולכן המהלך עודנו רלונטי לסוחרי יום עם יעד רווח קצר.

באירופה ציינו בשבוע החולף כי הדאקס ישים פעמיו לכיוון 9,500 הנקודות ואכן המהלך יצא לדרך. לאחר חגיגות דראגי, שהחזיקו יומיים בלבד, המשקיעים מבינים כי מצב האיחוד בכי רגע וכי בסופו של דבר גרמניה בהאטה והיא הקטר. גם בתרחיש עליה בוול סטריט אנו מתקשים לראות מצב בו המדדים ביבשת הישנה שומרים על כוחם והגלישה מטה צפויה להימשך.
מהלך חד יחסית עלול להגיע במידה וסקוטלנד תיפרד מבריטניה. זוהי הלכה למעשה אי הבעת אמון באיחוד ואין חשש גדול לאירופה מכך שמדינה תרצה לצאת מהמסגרת הלא מתגמלת הזו. כיוון שכך, החשיבות אינה בריטית-סקוטית אלא בריטית-סקוטית-אירופאית ובזמן שמשבר רוסיה-אוקראינה עדין תופס מרבית הכותרות המשקיעים שוב אינם מתמחרים עצמאות במשאל העם אלא את צעדי דראגי בלבד. כבשבועות האחרונים יש לזכור כי הנגיד הוריד הריבית לאפס, הוריד הריבית הבנקאית למינוס, השיק תכנית רכישות חוזרת ולכן אין לצפות לשוב צעד נוסף מכיוונו לכל הפחות עד נובמבר וזה כבר יתכן ישיב המדדים לרמות הנמוכות מתחילת השנה.

בארה"ב, הנחנו בשבוע החולף תחילת תיקון של 2-3% ואכן המהלך יצא בדומה לאירופה לדרך. אמנם הירידות הינן מתונות בשיעור של כ 1% בלבד אך חשיבות רבה יש להתרחקות מרמת 2000 הנקודות. בחינת מחזורי המסחר מבהירה באופן בולט לעין כי הירידות הינן במחזור גבוה מהעליות ובאופן ניכר כשלזה מתלווה עליה בויקס. כל עוד זה מתחת ל 17% אין ממש גם בירידה של אי-אילו אחוזים בכדי לשנות ממגמת הלונג, ולכן זוהי עדין הבורסה המועדפת גם במצב היפוך אבל בהחלט יהיה זה נכון להתחיל ולשמר החשיפה המנייתית ובוודאי שלא להגדילה.

אירועי משמעותיים לא התרחשו השבוע, לרבות השקת האייפון 6 והשעון שאין בהם כל חדש, אך ההתמקדות ראוי שהתא ביום רביעי הקרוב בהודעה של יו"ר הפד לאחר ישיבת הועדה. ישנן הערכות רבות לפיהן הפד מחפש להתחיל ולהכין השוק להעלאת ריבית מוקדמת מהצפוי. השוק מניח סביבות אמצע 2015 וכעת לא מן הנמנע כי זאת יתרחש בשלהי השנה הנוכחית או בתחילת הרבעון הראשון ולכן להערכתי נראה שינוי מה בניסוח הקבוע שיש בו פוטנציאל להלחיץ השוק שנשען כל כולו על היעדר אלטרטיבה. צריך להיות ערים כי חזרה על המנטרה הקבועה אין בה להוביל לשיא חדש אך מצב הפוך בהחלט ילחיץ המשקיעים ולכן במידת האפשר מוטב לדחות ביצועים עד לאחר ההודעה.

מניות ומגזרים
שורט על בזק – קיים בתיק האתר וכעת אנו מכפילים את משקלו. אין שום הצדקה לרמת המחירים הנוכחית, ובפרט בשוק התחרותי בו בזק (פלאפון) מאבדת לקוחות מעל כולם ולכן מחיר המניה צפוי לתקן מהר ובחדות מטה.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
• שימו לב כי פתחנו פורום חדש באתר, פורום WALL STREET, בו ניסן ביו ינתח מדי ערב מניות ומדדים בזמן אמת.

שבוע טוב ומוצלח לכולם !