[h=1]השבוע החולף נחתם ללא שינוי אך באקורד סיום צורם למדי. ירידה של כ 3% ביומיים מסחר (כולל ראשון) מהוים המשך לתנועה המוכרת לנו מזה זמן רב: עליות לאורך שבועות, ומחיקת התשואה בימים בודדים. על אף הירידות המשמעותיות בשלב זה אין לראות בכך שינוי מגמה. על מנת שנוכל לפסוק חד-משמעית כי אנו שוב בשוק יורד עלינו למלא שלושה פרמטרים: הגלום צריך להיסחר באופן עקבי צמוד ליציג – עד כה הגלום נסחר כ 2 נקודות מעל היציג גם בזמן ירידות משמעותיות. סטית התקן תתייצב מעל 18% בקצר – טיפסה מרמת 14% בשבוע החולף ל 17% עד כה. המדד צריך לזכור באופן עקבי, כיומיים שלושה, מתחת לרמת 1200 הנקודות.
חמישי וראשון היו ימי ירידות טכניים ולא סנטימנט. שילוב של ארביטראז", מלאנוקס, תיקון מתבקש בבנקים וחדשות רעות בגזרת הגז-נפט ולא פרץ מוכרים אמיתי. על אף שדעתי נותרה כשהיתה, שאנו צפויים לשוב לרצועת 1030-1170, החולשה במדדי ארה"ב אינה משמעותית וסה"כ לא נשברו רמות תמיכה קריטיות והמדדים עודם שוהים קרוב לרמות השיא.
כהמשך לסקירה הקודמת, הוכח גם הוכח, כי אין זרים בשוק המקומי ובטח שלא הם ליבו את המגמה. המדדים רשמו ירידה רוחבית, גם במניות הבנקים, והמחזורים נותרו כשהיו להוציא מניית מלאנוקס המהווה מקרה פרטני. הדבר ניכר בגיוסי הקרנות עת הקרנות הקונצרניות גייסו כ 150 מליון ש"ח בשבוע החולף ואף המניתיות חתמו שבוע ראשון חיובי מתחילת השנה גם גיוס של כ 25 מליון.
מצד שחקני המעוף, אם אפשר היה לפקוע ברגע זה הרי שהיה זה משובח. חודש שלם של רדיפה אחרי המדד, מובילה עם תחילת שבוע הפקיעה למצב בו הספוט ניצב כמעט צמוד לפקיעה אופטימאלית. הגבול התחתון ניצב על רמת 1160, העליון סביב 1225, ואילו הפקיעה האופטימאלית ניצבת סביב 1190-1200. סגירה מוקדמת, אם וכאשר תתרחש, צפויה רק החל מצהרי שלישי ובתנאי והמדד לא ירשום תנועה חדה לאחד הכיוונים. על אף החשש החודשי מתנועה עולה, שחקני המעוף מצויים בכתיבות פוטים רבות קרובות ובתקבולים אפסיים (לאור המדד בעת הכתיבה), ולכן ירידה מתחת ל 1185 צפויה להוביל לסקוויז. בתרחיש שכזה, השחקנים ימהרו לממש רווחים משמעותיים ואז בהחלט יכול להתפתח לו כדור שלג שיוביל את המדד הרחק מרמת 1200 הנקודות. תרחיש זה הינו ברמת סבירות נמוכה בשלב זה, מאחר וקשה לראות תרחיש בו וול סטריט ממשיכה לרשום ירידות כה חדות, ובכל מקרה יהפוך ללא רלונטי החל מצהרי שלישי.[/h][h=1]ברמת המאקרו, מדד המחירים לצרכן הדהים עת לא רשם כל שינוי למרות הערכות השוק לעליה של 0.3%. לא בכדי רבים זילזלו בנתונים, ולפנינו דוגמה לכיצד "מבושלים" נתונים. כל בוקר אנו מתבשרים על חברה אחרת המעלה מחירים, וגם אם נתעלם לרגע מיוקר המחייה המאמיר משעה לשעה, הרי שעלית המע"מ באחוז צפויה היתה להקפיץ את המדד. או אז החליטו בלמ"ס להכיר את חוק חינוך חינם לגיל הרך במלואו בחודש אחד, ולרשום ירידה של של לא פחות מ 6.1% שתאזן את העליה במחיר הדלק, הנדלן, הירקות ומה לא בעצם. הלמ"ס החליט לבצע מה שמכונה בחברות היוון תזרים עתידי. בספטמבר איש טרם נהנה מההנחה בחוק חינוך חינם, בטח ובטח לא במלואה בכדי שתחושב כ 12 חודשים, אך האלטרנטיבה היתה להזניק את המדד ב 0.5% מעלה ולרשום שנה רביעית ברציפות לפישר בה הוא לא עומד ביעדי האינפלציה. תקדימים בעבר התחשבו בחלק היחסי במשך תקופת כל ההטבה (חינוך כ 10 חודשים) ואילו הפעם לא נעשה כן. זאת ועוד, אזרחי המדינה יכולים בהחלט להרגיש מרומים שכן למי שאין ילדים בגיל המדובר, ול 89% מהאוכלוסיה העובדת אין, הרי שלא ראוי להכניס למשוואה סעיף שאינו נוגע להם. להטוטי בחירות אם תרצו, או משחקי בנק ישראל והתוצאה היא שהאינפלציה השנה היא 2.1% בלבד מה שמאפשר לפישר להוסיף ולשמור על הבנקים מבלי צורך למהר ולהעלות ריבית.
ואולי בכלל מיותר לצפות לתגובה אחרת שהרי רק השבוע, ולראשונה, נאותו בבנק להביא בחשבון כי "יתכן ומחירי הנדלן התנתקו מערכם". יתכן. 6 שנים של עלית 100% במחיר הדירות, הובילה את הבנק רק עכשיו להעריך שיתכן שיש בועת נדלן בישראל וכי יש למהר ולפעול, ומיותר להרחיב בנושא.
בשורה חיובית, אם כי צפויה במידת מה, הגיעה מסוכנות הדירוג s&p שהותירה את דירוג האשראי של ישראל על כנו עם תחזית יציבה. במונחים כלכליים ישראל היתה צפויה לקבל תחזית שלילית, לאור פריצת מסגרת התקציב ואי-קיומו ב 2013. ברם, דירוג הוא גם עניין יחסי ועל רקע הנעשה באירופה/ארה"ב ואף אסיה אין ספק שהדירוג מוצדק ומהווה תעודת כבוד למדינה גם אם אינה מושכת משקיעים בשל החשש הבטחוני (משקיעי אג"ח ממשלתי משקיעים לשנים ולא לחודשים, ובטווח זה דבר לא השתנה ביחסי ישראל-איראן).[/h][h=1]בשוק המט"ח, הדולר הגיע בדיוק לנקודה אותה הערכנו ונגע לרגע ברמת 3.79. לאחר רמה זו, שב המטבע האמריקני והתחזק אך זאת אינו נובע מסיבות מאקרו אלא משוק ההון שרשם ירידות חדות שהסיטו חלק מסויים מהכסף חזרה למקלטים. הדולר צפוי לשוב ולבדוק את רמת 3.79, ובאופן כללי להישאר סביב הרמות הנוכחיות.
בצמד אירו- דולר לא חלה חדשה מרעישה והוא מוסיף לפלרטט עם רמת 1.3. מטוטלת של חדשות רעות תוביל ל 1.29/1.31 בהתאם למבשרת אבל קשה לראות התרחקות ממשית בשלב זה, אם כי לטווח ארוך עודנו מחזיקים בדעת שורט על האירו.[/h]

[h=1]בשוק הסחורות, נקודה עליה הצבענו כבר לפני כשבועיים, הזהב מוסיף לגלות סימני עייפות. המגמה עודנה לונג אך בניגוד לעבר בו ניתן היה למצוא רוכשים גם נגד הסנטימנט הכללי, כעת התחושה היא כי המתכת מתנהלת בעצלתיים עם תמיכה ברמת 1700 דולר לאונקיה. שבירת רמה זו תצריך בחינה מחדש והדברים אמורים ביחס לנפט שמפגין יציבות יחסית ללא תלות בנעשה בשוק.

באירופה, מעקב תמידי אחרי הנעשה בארה"ב מאחר ואין כל חדש בגזרת האיחוד. היוונים שוב צריכים כסף, הספרדים טרם החליטו לבקש סיוע או לאו, ומרקל מוסיפה להיות המבוגרת האחראית שהורסת את החגיגה. ובדיוק על הסעיף האחרון יש מקום להתעכב. מהו האיחוד ללא גרמניה? שום כלום. האיחוד תלוי בכלכלה החזקה והמרכזית ביבשת, שתאזן במשהו את הרעות החולות. בין שלל הנתונים שהתפרסמו השבוע טבעה הורדת תחזית הצמיחה של גרמניה לשנת 2013 מרמת 1.6% ל 1% בלבד. אם נמשיך את קו הורדת התחזיות מהסקירה הקודמת, הרי שגם בתחזית זו ניתן לראות אופטימיות יתר על המידה, ובהחלט נשאלת השאלה אם גרמניה תדשדש ולא תרשום צמיחה, הכיצד בדיוק יתאושש האיחוד. עיון קל בתחזיות 27 המדינות מלמד כי 20 צופות מיתון בשני הרבעונים הראשונים ו 5 בלבד צופות צמיחה. כיצד שלא מביטים במפה, המיתון צפוי לפתוח את 2013 גרוע ממצבו ב 2012 והמשקיעים טרם מתמחרים זאת אף לא בשברירי האחוז.[/h][h=1]בארה"ב, הסערה השבוע הגיעה מגזרת גוגל ואפל. גוגל הוצאה מהתיק במחיר שיא לאחר שצפינו ירידה ברווחיות. הדוח הנוכחי של החברה מוכיח, כמה לא מפתיע, כי העולם בהאטה והפרסום מאבד מומנטום. אנו מכירים זאת בזעיר אנפין בגיזרה המקומית בה משרדי הפרסום רשמו חיתוך של 50% ברווחים, וגם ענקית הפרסום אינה יכולה לחמוק מכך וצפויה להמשיך המגמה ברבעון הבא. ביחס לאפל, המצויה בשורט בתיק המניות, התיחסתי כבר לאחר השקת האייפון 5 שהוכיח כי זה אף פעם לא היה המכשיר אלא השיווק, וכמה שהעדרותו של גובס בולטת. מחיר המניה עודנו גבוה,וכיוון שמדובר על מקרה חריג ביותר בטווח של עשרות שנים, בו מניה מהווה כמעט 20% ממדד הנאסדק, הרי שהדבר צפוי להיות כמשקולת על המדד עצמו.
בינתיים על ברננקי להתמודד (אין חוק חינוך חינם לגיל הרך...) עם מדד המחירים לצרכן שזינק בספטמבר ב 0.6% זה החודש השני ברציפות. אובמה מגיע לבחירות עם כשלון מוחלט בגזרת האינפלציה ובפרט מחיר הנפט, כשמחיר גלון כמעט והכפיל עצמו במהלך כהונת הנשיא. גלגל הקסמים השלילי צפוי להכביד על ארה"ב גם בתחילת 2013 כששמועה חדשה הולכת ומתפשת בוול סטריט – אחוז המס על רווחי הון יעלה מ 15% ל 22-23%. גם אם המספר אינו מדויק, קשה להעריך כיצד ארה"ב מעלה מיסים באופן גורף בכדי להתמודד עם הגרעון ופוסחת על שוק ההון, ולכן משקיעים פרטיים להם קרץ הראלי מעדיפים להמתין לגל המסים החדש ומותירים את השוק לבנקים – מוסדיים בלבד.[/h][h=1]ובכל זאת, אנו בשיאה של עונת הדוחות ולכן המאקרו מאבד מקומו בתור לטובת דיווחי החברות. באופן מפתיע משהו, האליסטים דייקו הפעם בתחזית וזוהי אכן עונת הדוחות הגרועה מזה שנתיים. עליה של 85% באזהרות הרווח לרבעון הרביעי, עליה של 25% בפספוס תחזיות רווח ודיווחים חיוביים מינוריים בלבד ביחס לצפוי ממקדים את העיניים ברבעון הרביעי. החשיבות אינה ברווחים הנרשמים כעת אלא בכמה זמן יכולות החברות "לסחוב" בהאטה האינסופית בארה"ב. עפ"י הדוחות – לא הרבה. כיוון שהבורסה צופה פני עתיד אין משמעות לרווחים אלא רק לצפי (ע"ע מלאנוקס), ולכן המסקנה הבלתי נמנעת היא שברמה השנתית מדדי וולסטריט קרובים מאוד לשיאם ואם זאת המצב בהחלט יש מקום לממש רווחים. נוסיף לכך את האפשרות הסבירה להעלאת המס, ואנו ניצבים בפני תיקון פוטנציאלי במדד ה s&p אל מתחת לרף 1400 הנקודות אך לא בדמרטיות גדולה בשל תקופת הבחירות, כי אם בצורה מתונה למדי.

מניות ומגזרים
גזית גלוב – שינוי המלצה! נרכשה לפני כחודשיים בלבד לאור תמחור לקוי להחריד. המניה רשמה זינוק של למעלה מ 15%, סגרה את כל הפער, וכעת צפויה להציג דוחות חיוביים אך פושרים ביחס למחירה הנוכחי. לאור זאת, אין מקום להמתין ואנו נעדיף לממש את המניה בטרם אפשרות לתיקון רוחבי במגזר הנדלן.[/h]

• [h=1] ביתר המניות והמגזרים, אין שינוי המלצה.

  שבוע טוב ומוצלח ![/h]

[h=1] [/h]