שלום אלון
לאור התקדים של אי תשלום חוב ל RBS, והרעש התקשורתי שנוצר, האם יש מקום להערכת מצב מחודשת לגבי אג"חי דלק נדלן?
מה דעתך?
תודה!
דניאל

לאי תשלום חוב ללא סיכון (non-risk) אין משמעות במקרה זה!

החברה כבר מחקה את השווי הכולל של המלונות בכל מקרה, כך שלקיחת הנכס אינו פוגע בערך הנכסים אך מוחק לחלוטין את החוב שלו - כך שלמעשה מצב החברה (דלק נדלן) רק השתפר מכך (לפחות אם לא לוקחים בחשבון טווח ארוך ויכולת התאוששות מחיר הנכסים).

למעשה אי תשלום החוב הנ"ל מהווה החלטה עסקית בלבד ואינו מראה על נכונות לשלם חובות או לא... אם יש לך חוב מול נכס שערכו נמוך מסך החוב ובעל החוב אומר לך תן לי את הנכס ואני מוותר על החוב - למה שלא תסכים? מקרה זה דומה לדוגמה זו שכן ההסכם מלכתחילה פתח את האפשרות לכך ולמרות שאני בטוח שהמלווה היה שמח לקבל את חובו ולא לקחת את הנכסים, חברת דלק נדלן פשוט מימשה את זכותה לכך כאשר לא המדה ביעדים והיה ברור כי לא תשלם את החוב...

ראוי לציין באותו נושא כי למרות שהאגח בפני עצמו אינו מוגדר חוב ללא סיכון הוא גם אינו מגובה אישית. האגח זכאי לקחת את החברה, אך גם במקרה זה (כפי שצויין בעבר) סך הנכסים של החברה קטן מחובותיה. לפיכך מי שקונה את האגח לוקח סיכון וההנחה היא כי המשקיעים באגח החברה לוקחים את הסיכון על סמך שתי הנחות:

(1) תשובה ירצה לשמור על שמו הטוב, מה גם שהוא צריך להלוות סכום נכבד עבור פיתוח מאגרי הגז - ולכן ישלם את החוב בראייה עתידית של סך נכסיו.

(2) החברה יכולה להתאושש אם תינתן לה הארכה של זמן לכיסוי חובותיה תוך התחשבות בכך שערכי הנכסים יעלו בעתיד.

שימו לב כי לשתי ההנחות אין בסיס מוצק ומוצדק מבחינה כלכלית - ולכן כל אחד כטוב בעיניו יעשה...

הערכת מצב נוכחית של מיכה צ"רניאק
http://www.lpm.co.il/index.aspx?id=4017&itemID=4305

כנראה מסביר את הצניחות היום באגחים...

לצערי השוק כבר מתמחר הסדר (בניגוד לתמחור "סיכוי להסדר" שהיה עד כה).

אני צמצמתי היום את החזקתי בחצי (בהפסד של כ10% ביחס למחיר הקניה).

עוד כתבה על מצב דלקן:
http://www.calcalist.co.il/markets/arti ... 19,00.html

טוב שצמצמתי אתמול, על החלק שנשאר לי אני מופסד כבר 20% 😐 .

http://www.calcalist.co.il/markets/arti ... 98,00.html

תשובה דוחה תשלום ריבית לחברה בבעלותו.

מהלך הוגן או הצצה קדימה?

http://maya.tase.co.il/bursa/report.asp ... _cd=660374

אני לא מבין מה הסלידה הגדולה מדחייה, כל עוד ממשיך לשלם ולא מדובר בתספורת שידחה, מה טוב אם ידובר גם על בטחונות, מעבר לכך כבר דיברנו על הכל...

http://www.globes.co.il/news/article.as ... 1000672961

הי

ידוע השער

זה יהיה מינימום שער ההסדר

אלון

שלום לכם
יצאה היום הודעה על מכירת חלקו של תשובה בדלק נדלן.
מה לדעתכם הצפי לתשלום סדרה כה במועד?.
האם כדאי כעת לרכוש אגרות חוב של החברה במחירים הנ"ל?
אשמח לתשובתכם
בברכה
רוני
מצ"ב לינק לכתבה http://www.bizportal.co.il/shukhahon/bi ... mid=281545

היי ron6462
ההודעה שהגיעה היום הינה חיובית ביותר עבור מחזיקי האגח והחלק החשוב בה היה ההתניה לעיסקה בתשלום מלא של קרן האגחים, כלומר התחייבות להימנע מ"תספורת". לאור העובדה שהאגחים נסחרים בשווי שמייצג כ 50% מהחוב הפוטנציאל פה הוא גדול ובהחלט שווה השקעה. עם זאת חשוב להדגיש מספר דברים:
1. אין הבטחה שהסכם זה יצא לפועל והודעה על ביטול העיסקה יביא לירידות בערך האגח.
2. עצם העובדה שלא תהיה "תספורת" אינה אומרת שלא יהיה הסדר (אפשר אף להגיד שכמעט בטוח שיהיה הסדר). הסדר זה יכלול בתוכו פריסה שונה של תשלומי האגחים, אולי שינוי בתנאי הריבית וכו.
אם אני יוצא מנקודת הנחה שהעיסקה תצא לפועל, שיתרחש הסדר שיכלול דחייה תשלומים ושלא תתרחש תספורת באגחים אז לדעתי אגח כה" לא ישלם 50% מהקרן בספטמבר והאגח העדיף להשקעה הינו אגח ה".

היות שכבר ודאי שיהיה הסדר אני לא מצליח להבין מדוע יש הפרש כה גדול כ-50% בין
מחיר אג"ח ה לכ"ה. גם אם ינתן פיצוי עודף כלשהו לסדרה הקצרה יותר כ"ה הוא כפי הנראה לא יהיה בשיעור כזה. (אם נסתמך על הסדרים קודמים כדוגמאת אפריקה ישראל).

אכן מדובר באנומליה (למרות שניתן למצוא לה הסברים) - אך סביר להניח כי חלק מימנה לפחות נובע גם מהפרש התשואות.

התשואה על האגח הקצר יותר נראת אסטרונומית ביחס לאגח הארוך דבר שיכול למשוך משקיעים מסויימים שאינם מבינים או חשופים למידע כמוך (ותתפלא לשמוע כמה אנשים פשוט לא מבינים ומעורים במה שקורה בשוק).

הסברים נוספים יכולים להיות: כפי שכתבת המחשבה על "פיצוי" גדול יותר כמו גם הבדל בהסדר (אולי הנפקת סדרות שונות) בין האגח הקצר לארוך. בנוסף ישנם הבדלים נוספים שיכולים להסביר חלק מההפרש - שכן אגח אחד הוא שקלי והאחר צמוד ולפיכך נקודת ההתחלה שלהם שונה בשתי הבטים - אחד זה מחיר הפארי והשני זה הריבית הנקובעה. כלומר במסגרת הסדר אחיד גם יכולים לבוא לידי ביטוי שינויים ממשיים בערך האחזקות.

אך באופן כללי אני מסכים איתך שההפרש צריך להיות קטן יותר, מעבר לכך אני מאין כי המחיר עצמו צריך להיות גבוה יותר באופן כללי (וזאת למרות הסיכון של אי אישור או אי יציאה להסדר מלכתחילה).

אלון - דווקא הנושא של ההצמדה עוד מחריף את האנומליה. היות ואגח ה" הוא הצמוד הפארי שלו כ-120 וכה השקלי בפארי של 100 . אם מסתכלים על מחיר ביחס לפארי במקום רק על המחיר אז ההפרש שציינתי אפילו גדול יותר.

http://www.calcalist.co.il/markets/arti ... 20,00.html