שלא כהרגלנו נתחיל הפעם הסקירה דוקא מארה"ב. 41 פעמים קבע השנה מדד ה s&p שיא חדש. חלקו במספר השבועות וקיבלתם בממוצע שיא על בסיס כמעט שבועי, ובפועל שבועות גם של 3-4 שיאים בניכוי חודש שלילי בודד. אלו מספרים לא קיימים גם בתקופת הדוט.קום, מכפילים בלתי נתפסים ושוק מופרך לחלוטין. זה לא סותר את הערכתנו כי הראלי טרם מוצה מהטעם הפשוט – רצף נתונים חיוביים כה מרשימים לא נראה בוול סטריט עשרות שנים: מדד המחירים לצרכן כבר נושק ליעד ה 2% = אפשר להתחיל לדבר על הורדת רבע אחוז נוסף בהחלטה הבאה.
אמון הצרכנים הפתיע ורשם קריאה של 71 אל מול צפי 69 וחידד כי הצרכנים אופטימיים אף יותר מכפי שהפד העריך.
תביעות האבטלה הפתיעו לטובה עם קריאה של 218K אל מול צפי 225K מה שמבהיר שהאינפלציה לא מחלחלת בינתיים לתלוש ולפגיעה בקצה.
צמיחת התמ"ג עומדת על 3% גם בקריאה הנוכחית, ולמעשה עומדת בצפי תחילת השנה ובכלל שנראה היה אופטימי מדי. עוד קצת ואנו כבר יכולים לדבר על ארה"ב כשוק מתפתח...
מוצרי ברי קיימא רשמו קריאה ללא שינוי אל מול צפי שלילי של 2.8% (!!).

ועוד, ועוד, ועוד. בחרנו את הנתונים החשובים של השבוע אבל גם באיזוטרים לא ראינו הפתעה שלילית ובאופן כללי בדרך פלא השוק מצליח להפתיע את הכלכלנים, את הפד, ואף את האופטימיות של החברות בוול סטריט.
למי שסבור שפנינו לתיקון אלים או ירידה מתמשכת מוטב לקרוא שוב רצף הקריאות מעלה. לא מדובר בנתוני "כמעט" או "ליד" ובטח לא בעניין מקרי (אם כבר הנתונים השליליים דוגמת נתוני האבטלה הקודמים נבעו משביתת עובדי בואינג וכדומה). זה לא שוק שמפחד, וזה לא שוק שרואה כרגע סיבה לבלום את חגיגת ה 20% בשלושת המדדים השנה.

זה לא אומר שהשוק לא יקר ומופרך. המכפילים מנותקים ומכפיל מאות הוא הבונטון החדש. זה עובד כל עוד אין מהמורה אבל הציבור האמריקני כרגע לא רואה סיבה לברוח, בטח לא להתפזר כשקרוב לבית המדדים מספקים כבר עשור את התשואה הטובה ביותר.

מכאן לישראל.
רשמנו היום שיא במדד אבל כל כולו מהמחצית הראשונה של הסקירה לעיל. בפשטות, אם לא וול סטריט ת"א בקידומות שונות לחלוטין, עמוק מתחת ל 2000, אבל כשחצי מדד דואלי זה עניין טכני = 20% עליה בניו יורק הם 10% בת"א ואלו בדיוק הפרשי התשואה.
מה ראו המשקיעים הבוקר, לאחר חיסול נסראללה והסלמה בטחונית? הם לא ראו התרחבות קו האש, ולא מתמחרים כרגע מלחמה איזורית. נדמה כי אפילו החשש ממלחמה כזו נחת פלאים אבל בסופו של דבר הגיעה הסטירה ממודיס שמזכירה לכולם שהציבור חוגג אבל התשלום יגיע.

חשוב להבהיר כי הסקירה של מודיס עמדה מוכנה ופורסמה במקרה שעות לאחר החיסול. היא אינה (!) לוקחת בחשבון הסלמה בטחונית בטווח הזמן המיידי בלבנון, שלא לדבר על איראן ובכלל. היא כן מתיחסת לתקציב הפרוץ ולחסור המשילות הכלכלית מצד הממשלה אבל בסופו של יום מודיס, הסוכנות האגרסיבית מבין ה 3 הגדולות, קבעה סטנדרט מסוים לאחרות עם קביעת אופק שלילי. מאוד לא סביר ששתי אחיותיה יסתפקו בהורדה אחת ולכן יש מידע "בעיכוב" כי המלחמה בצפון מתרחבת, והוצאות הבטחון צפויות לזנק.

זה יכול לעבוד כל עוד וול סטריט בשלה, וכיוון שאיננו רואים פרסה בניו יורק קשה לומר שת"א צריכה לדאוג אבל אנו נבחין בין המניות ובין האג"ח. השוק השני, הגדול והמרכזי בו הציבור לא קיים, כבר מספק תשואה של 5% . גם הותיקים שבותיקים יתקשו להיזכר בתשואה מעין זה וזה כ"כ מפתה להיכנס להשקעה שכזו אלא אפ מניחים שהאינפלציה צפויה להמשיך ולעלות. לפני מספר חודשים הערכנו שגם 4% לא מחוץ לטווח. היום אנו מעריכים שעוד השנה נגיע לרמה זו, והסיבה היחידה שהשמחה הזו נמנעת מאיתנו היא מחירי הדלק הנמוכים. טעינו – ב 1.1 כבר נקבל העלאת מע"מ ועוד שלל מיסים שכבר ישלימו את הגרוש ללירה ואז ת"א כבר תשייט באיזורי 5.5%.

הדבר בא היטב לידי ביטוי בדולר. מדינה אחת החלה ברצף הורדות ריבית, רעותה לא רואה גם בטלסקופ הורדת ריבית לפני אמצע השנה הבאה, ובעוד ניתן היה לצפות להתרסקות של הדולר אנו רואים יציבות סביבות 3.7-3.8. אלו מספרים אנומליים אלא אם מניחים כי התמג יוותר נמוך והגרעון יצמח הרבה מעבר לתחזית האוצר ובנק ישראל, שלהערכתנו תתוקן שוב באוקטובר.

יפריע לסוחרים בת"א? רק אם וול סטריט תרד.

מניות ומגזרים
קווליטאו – המלצת קניה ! אחד הגרפים היפים השנה בשוק עם חברה שקופצת, מדשדשת פרק זמן של חודשיים, וחוזר חלילה. אנו אמנם עדין בדשדוש אבל בסופו של דבר החברה באמת מצליחה להפתיע בכל דוח והיא בקלות יכולה להיות חביבת הקהל החדשה, שגם ללא עניין זו מדובר בחברה פשוט מצוינת.

Glacier Bancorp – שינוי המלצה ! מחד, לומר על נייר שהניב לנו 25% תשואה כי הוא מאכזב יהיה מגוחך. מאידך, אם השוק עשה יותר בפרק זמן זה (כשנה וחצי) קשה לומר כי הנייר הוכיח את עצמו וכיוון שאנו רואים קורלציה גבוהה לשוק אין לנו עניין להימנע מפיזור ולכן אין עדיפות לנייר ביחס למדד.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
• שימו לב כי בצענו בספטמבר 2 אסטרטגיות שנסגרו בתשואה של כ 20% האחת. אסטרטגית אוקטובר תיפתח בימים הקרובים.

שבוע טוב ומוצלח !