השבוע החולף היה מעט מפתיע בזירה המקומית, והמשך חוסר כיוון מוחלט בעולם. אם באסיה ניתן לדבר על מגמה שלילית ואוירה פסימית משהו, הרי שבאירופה וארה"ב התמונה הפוכה עם סנטימנט כללי חיובי הגם שאינו מתורגם לעליות. הסיפור האמריקני פשוט עת לא נותרו גורמים שידחפו מעלה, ומועד תחילת קיצוץ הרכישות הוא הדבר היחיד פחות או יותר שמדאיג את המשקיעים. יש משמעות מסוימת להתפתחות הקורונה אבל השוק במידה רבה כבר מגלם את הגל הנוסף, וחברות הטכנולוגיה הוכיחו זה מכבר שהן (לכאורה) מדלגות מעל המשוכה הזו.

להבדיל, וזה גם שורש העליות המקומי, המצב בישראל הרבה יותר נזיל. לשוק המקומי חסר טכנולוגיות הענק סגר נוסף הוא לא עניין שיחלוף מתחת לרדאר המדד ולכן עם סימנים ראשונים של התאוששות, ולכל הפחות דחיה של מועד הסגר, קיבלנו אוירה מקומית יציבה גם בימי אובדן גובה מעבר לים.
זו נקודת ה STOP. נקודת ההיפוך הגיעה מדוחות הבנקים האחרונים שפשוט הבהירו שהקורונה לא נגעה בהם במאום. 4.9 מיליארד ₪, עליה של 260% לעומת הרבעון המקביל, הם לא מספרים שניתן להקל בהם ראש על בסיס "הקורונה ברבעון המקביל" (בנק ישראל הפך לסנגור הבנקים). עיקר הסיפור הוא ההלוואות בכלל ושוק המשכנתאות בפרט כשהבנקים נותנים למעשה כסף חינם בחסות בנק ישראל והציבור הישראלי קובע חודש אחר חודש שיא כשמזמן היקף 10 מיליארד ₪ בחודש הוא רמת הבסיס. על בנק ישראל והאוצר היה להתערב לפני שנים, וכעת כל התערבות תהא קשה מאוד לנדלן ולבנקים אלא שהמשק כולו בעמדת המתנה להעברת התקציב. כפי שועדת התחרות הגישה מסקנות שלא יושמו בשנתיים האחרונות בשל הקורונה כך גם הפעם יתכן והבנקים ירויחו עוד שנה במידה והתקציב לא יעבור. בפוליטיקה המקומית קשה להעריך הסבירות למעבר התקציב אם לאו אבל דוקא יציבות שלטונית תפגע במעמד הבנקים ועד אז בנק ישראל יאלץ לפעול אך ימצא את הדרך להמשיך לספר לנו בפרוטוקולים את מה שכולנו יודעים ולרוב לפני שנה.

אפשר לראות זאת גם אחרת – בנק ישראל שמחויב לבנקים ולא לאזרחי ישראל, יתקשה כעת בביצוע מהלכים שיבלמו את שוק המשכנתאות. כל צעד שכזה, הרבה לפני העלאת הריבית, יבלום באחת את השיא במדד ויוביל בהכרח לנפילה במעוף בשל משקל הבנקים במדד. מצב שכזה אינו להיט בקרב הבנק המרכזי ומשיחות עם אנשי הבנק אלו ממתינים למשבר עולמי שיגיע מכיוון וול סטריט ואז ניתן יהיה לרכב עליו ולהוסיף שמן למדורה שאחרת בבנק יואשמו ישירות במשבר ובל נשכח הם האשם המרכזי בליבוי מחירי הדיור.

על פניו מה שלא עושה הלחץ הציבורי צריך היה לעשות מדד המחירים לצרכן שהולך ומתחמם בחסות נתוני הנדלן הרושמים עליה שנתית של 7.7% . עליה ביולי של 0.4% , ועליה של 2% מתחילת השנה הם משהו שלא ראינו מזה כעשור. המדהים הוא שזה המדד לאחר נפילה במחירי הנפט ולכן יכל להיות גרוע בהרבה אלא שגם האופטימיים ביותר מבינים כי מחירי השינוע הימי והאוירי רחוקים משיא ולכן אין מה שיאזן עליה במחירי הדיור. מתי יתעוררו בבנק? אנחנו מניחים שרק לקראת 3% עליה מישהו שם ילחץ על הברקס אבל היות ואין זה המצב קל להבין את התחזקות השקל אל מול סל המטבעות – בת"א הכל מנופח ואילו בארה"ב הפד פשוט לא מפסיק להדפיס ולהוריד את ערך המטבע.

וכשאלו פני הדברים אנו שבים להערכה שלנו כי ארה"ב ואירופה מיצו את גל העליות הנוכחי. למען הסר ספק גם ת"א מבחינתנו קרובה למיצוי מהטעם שללא ארה"ב זה לא באמת יכול להימשך אלא שהפד פשוט בקצה-קצה-קצהו של יכולת הדפסת הכסף. הפרוטוקול מהישיבה האחרונה מבהיר כי יש רוב לצמצום תכנית הרכישות עוד השנה. די היה באפשרות שהמכורים לא יקבלו את המנה בכדי שהשוק יגעש אך אם יש רוב – מדוע לא בוצע? מהתחכמויות הפד בשליחתו בלוני ניסוי. הפד לא העלה להצבעה צמצום תכנית הרכישות עוד השנה אלא בחן (היפותטית?) מה היחס של כל אחד מהנשיאים לאפשרות האמורה.
יותר מדהים מכך היא התגובה המבוהלת של הפד: עם הירידה הראשונה בשווקים מיהרו בפד להבהיר כי זה היה נכון ל 28.7 ומאז "הרבה" דברים השתנו ובכלל מוטב להמתין לנתוני התעסוקה בספטמבר. כשהפד נבהל מהצל של עצמו קשה לומר שהמשקיעים שוגים בהערכתם כי יש עוד מקום לעליות גם אם מתונות מכפי שהתרגלנו.

אלא שהאמריקנים נלחצים אבל שאר העולם כבר למד לא לקחת את הפד ברצינות וכך ראינו בחודש האחרון לא פעם נפילות בארה"ב אבל יציבות באירופה, אסיה וישראל. לא עוד חוזה מאבד 1% וכאן נפילות כפולות אלא המתנה שכן ברור שהמדדים יתקנו ואם לא היום אז מחר. ציינו כבר שיש דור שלם שלא יודע מהי תשואה שלילית בשוק ההון ואף לא חד ספרתית. כשהסוחרים הם הכח הדומיננטי ברור מדוע כל ירידה מתוקנת לתוך המסחר ועד כמה יש צורך באירוע מטלטל באמת בכדי לשנות העניין.
בו זמנית הפד מבחירה או לא, ויתכן כי יש לו אינדיקציות מוקדמות לדבר, מיקד את עיני הסוחרים בדוח האבטלה הקרוב – נתון מאקרו (שהפך) דרמטי בתקופה כבר שכחנו מכאלו. נתון חיובי יוביל לירידה ולהיפך אך כאמור בכל מקרה אנו מצפים להמשך דשדוש אמריקני, ולמרות העליה האחרונה בת"א גם תיקון מקומי במעוף.

מניות ומגזרים
ZIM – המלצת קניה ! המניה כבר טסה בשנה האחרונה אבל מחירי השינוע הימי עודם רחוקים ממיצוי, והספק שהיה לנו נבע מהתפוגגות הקורונה. מאחר וברור כי הנגיף כאן בכדי להישאר בוריאציה כזו או אחרת יש מקום להמשך עליות בכל טווחי הזמן.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !