השבועיים החולפים היו מקוטעים ומקוצרים ובסימן שלילי אך חשוב מכך, הציגו את שטענו בסקירה האחרונה: המעוף חסר כיוון, בדשדוש מוחלט והמניות בו חסרות כל אטרקטיביות שלא לומר אפילו חן בסיסי. שיבת המדד לרצועת 1180-1240 דווקא בחוה"מ המשוייך (בטעות) תקשורתית לעליות ועל רקע שיאי ארה"ב ואירופה, מדגישה כי בעת תיקון עולמי לכשיגיע צפוי המעוף למחוק את תשואת 2012 ולרשום 5 שנים של עמידה במקום. אין זה המקום למנות שוב את כל הסיבות אך אוסיף כי ראוי שגם הבורסה עצמה תביט במראה על רקע חוסר הרצינות המשווע העולה מהחלטותיה. כדוגמה, הארכת שעות המסחר – החלטת הדירקטוריון שעוררה הד נרחב ומחייבת את כל הגורמים לשינויים מרחיקי לכת בשעות העבודה ובכלל הינה חסרת תאריך: "המחצית הראשונה של אפריל". האם המשמעות היא מחר? מחרתיים? בראשון? להבנת כל הגורמים הצפי היה כי המסחר הארוך יחל היום (ראשון) אך משזאת לא התרחש הצפי הוא לראשון הבא אך הבורסה לא טורחת להוציא הודעה מסודרת ולכן כל ניחוש תופס, ובזמן הזה ממתינה הבורסה לאישור רשת ני"ע (כשלא ברור מדוע לא קודם קיבלה האישור ואז הוציאה הודעה); ממתן התנודות – בספטמבר 2012 נכנס לפעולה והשבוע הוחלט על שינוי אחוז הפעלת הממתן, זמן הממתן וכיוצא בזה. כל סוחר מתחיל בבורסה יודע שמעבר לת"א 25 חלק ניכר מהמניות רושם תנועה של 6-7% יומי ולכן לא היינו צריכים להגיע לכך מלכתחילה. ניחא, אלא שגם עכשיו אין אחידות בין המניות השונות עם הבחנה בין ת"א 25, 75, יתר מאגר, יתר לא במאגר, מוצרי מדדים, ... וכל זה שבמקביל מניות הארביטראז" מוסיפות להוביל לפתיחה אנגלית למרות שהן חוזרות עם פער ברור שאינו מצדיק כל המתנה.
לחלופין, סאגת האופציות השבועיות שהחלו להיסחר בתחילת מרץ. או שלא. איננו יודעים בדיוק כי הבורסה אישרה שאופציות שבועיות יחלו בתחילת מרץ, התקבלה החלטת דירקטוריון ואפילו היתה פניה לעושי שוק. מאז ועד רגע זה אנו ממתינים לנוסחת הבטחונות ואין קול ואין עונה – מה שלא מונע אגב מהבורסה במסרים שיווקיים לספר על אפיק השקעה זה. וזה מקצת שבקצת. בתקופה אחרת, יתכן והדברים היו עוברים מתחת לרדאר אך על רקע העלאת המס, החלטות ששינסקי, אטרקטיביות מעבר לים, גל גזירות כלכליות מעבר לפינה ומצב בטחוני רעוע, באמת שהמחשבה כי הזרים ישובו לסחור בת"א תלושה מהמציאות. מחזור המסחר היום (ראשון) שעמד על 377 מליון ₪, שפל של כשבע שנים ביחס ליום מסחר מלא, לא מאפשר אפילו למוסדיים מקומיים להתנהל כאן כנדרש ולכן מגמת הסטת הכספים צפויה להימשך ובהתאם תשואת החסר. הדבר היחיד המחזיק את הבורסה מעל המיים הוא היעדר האלטרנטיבה בשל הריבית האפסית אך לא לעד חוסן וטוב יהיה אם יבוצעו צעדים אופרטיביים מוקדמים.

עם ובלי קשר ניתן לקחת את שחקני המעוף כדוגמה מצוינת למצב. בסקירה האחרונה ציינו כי המטרה וההנחה הינם ירידה מתחת לרמת 1230 הנקודות, וזאת התרחש למשעי. ההגעה לנקודת פקיעה אופטימלית סביב 1220-1230 בשלב מתקדם יחסית של החודש היתה צפויה להניב תשואת עתק אלא שסך כל הכתיבות בשלב זה הינו 65% מהממוצע השנתי, ולכן אנו צפויים לקידום אגרסיבי וסגירת צדדים במטרה להגדיל תקבול אם לא ע"י כמות לפיכות ע"י איכות. הגבול התחתון ניצב ברמת 1180 הנקודות, העליון ברמת 1255 והפקיעה האופטימלית זזה בעקבות אותו הקידום מעט מטה לרמת 1215-1225. כיוון שרק עליה בסטיה תוביל להפחת חיים בשוק הנגזרים שרשם שפל יומי של חמש שנים, אם לא תתרחש במהלך החודש עליה בסטיה לכיוון 14% יהיה רצון להוביל ליום שלילי בולט בשבועיים הקרובים בכדי לעשות כן ולכן המדד הנוכחי בהחלט מתאים לפקיעה האופטימלית בהנחת עבודה של 1% ירידה ויותר.

ברמת המקרו, ובהמשך להוצאת שופרסל מהתיק ובנית שורט על רמי לוי ברמת השיא, סיכום 2012 מלמד כי רווחי רשתות המזון נחתכו ב 25% במהלך השנה. המגזר הקמעונאי שאותת טרם החג כי הקניות אינן כתמול שלשום צפוי לרשום תשואת חסר ביחס למעוף כשהבולטות הן שופרסל ורבוע כחול המחזיקות כ 80% מ 600 סניפי הרשתות הציבוריות. הסיבה המרכזית לאיבוד הגבוה היא התחרות הפרועה בענף, אך גם הידוק החגורה מצד האזרחים, כפי בא לידי ביטוי בנתוני הלמ"ס הינו, במקרה הטוב, רק באמצע הדרך ובהחלט יש מקום להתרחק ממגזר זה.

החלטת בנק ישראל שלא לשנות הריבית הובילה אמש את הנגיד להצהרה יוצאת דופן לפיה: "קצב עלית מחירי הדירות ממשיך להיות גבוה ולא רואים סימנים של התמתנות – צריך לשקול צעדי מיסוי". הצהרה זו אומרת דבר אחד ומכוונת לדבר אחר. אומרת – אני מגלגל את תפוח האדמה הלוהט לפתחה של הממשלה. אל תאשימו אותי בבועת הנדל"ן וכשלון ההתמודדות עימה, בטח לקראת סיומי בתפקיד, ואני לכאורה התרעתי. מכוונת – אל תבקשו ממני להעלות את הריבית כדי לתרום את חלקי בעניין. יתכן ופישר היה שוקל זאת אלא שלנגד עיניו שער הדולר שלמרות רכישות של 77 מיליארד דולר ממאן להתרומם, והעלאת ריבית כמוה תקיעת מסמר נוסף בארון. המשמעות המיידית היא הותרת הריבית ברמתה גם בהחלטה הקרובה, שהרי גם להוריד לא יעלה על הדעת בשל בועת הנדל"ן, וכפי הנדמה בשלב זה אי שינוי הריבית עד תום תקופת הנגיד.

בשוק המט"ח, הדולר כבר מגלם את הדברים וכפי שהערכנו בסקירה האחרונה אכן הדולר מדשדש סביב 3.58-3.65 . קשה לראות שינוי מהותי בימים הקרובים, גם אם הנטיה היא לשבירת 3.6 אל מעבר לטווח המיידי היעד הראשון היה ונותר 3.55 וזאת גם תחת העבודה של התערבות פישר בשוק.
ביורו/דולר, ההחלשות לה ציפינו הגיעה עד מתחת לרמת 1.28 אלא שאז דברי דראגי הקפיצו את שער המטבע חזרה לרמת 1.3 כשההנחה כי נשוב מתחת ל 1.28 בעינה עומדת.

בשוק הסחורות, הנפט איבד גובה בעיקר על רקע נתונים חלשים בארה"ב אך צפוי לשמור על רמתו בחודשים האחרונים סביב 90-95 כששורט אמיתי, שעודנו ראוי לכניסה, יגיע רק לאחר ערעור נוסף מצד מי מהמדינות באירופה. הזהב, שציינו כי חצה רף 1600 רק לרגע וצפוי לשוב מתחתיו אכן ביצע המהלך ובמקרה זה הצפי להמשך דשדוש סביב 1500-1600 עודנו שריר וקיים.

באירופה, צעדים חסרי תקדים בהגבלות על האזרחים והמשקיעים בקפריסין מנע קריסה של המדינה אך זאת רק למראית עין. טרם ברור מהו היקף המס שישיתו על בעלי פקדונות הגבוהים מ 100 אלף אירו, אך לא ניתן להחזיק מדינה מתפקדת עם אפשרות משיכה יומית של כמאה יורו ביום, פדיון שיקים והוצאת כספים. בין אום מדובר על חודש או שלושה בסופו של דבר יצטרך האיחוד להחזיר את המערכת הבנקאית לתפקוד "רגיל" ואז ברורה למדי התמונה החזויה. המשקיעים באירופה אינם מתעלמים מכך, ולראיה הירידות בשבועיים האחרונים אלא שגם כאן היעדר אלטרנטיבה מונע צניחה חדה במדדים. הצצה לנעשה בבורסה בקפריסין נותן פרופורציה על היקף המהלך כשהמדד המוביל במדינה התרסק לא פחות מ 95% מהשיא שרשם בשלהי 2007. יתרה מכך, המסחר בשתי מניות הבנקים הגדולים בקפריסין לא חודש וניתן רק לשער לכשישוב מה יתרחש בבורסה המקומית באי.
הזעזועים השונים אך תכופים באירופה הובילו את s&p לחתוך שוב להוריד תחזית ליבשת ואם קודם עמדה התחזית על ירידה של 0.1% בתמ"ג ב 2013 כעת ההערכה הינה ירידה של 0.5%. בסוכנות הדירוג ציינו מספר סיבות לעניין אך דילגו מעל נתוני האבטלה לפברואר, ששוב שומרים על המסורת של שבירת שיא חדש מדי חודש, עם שיעור אבטלה של 12%. אפשר לומר ברמת בטחון גבוהה שגם מרץ לא "יאכזב" בעניין ודי לבחון פרטנית מדינות כמו יוון (26.4% אבטלה) או ספרד (26.3%) בכדי להבין כי הכאוס הפוליטי במרבית המדינות באירופה, די בו בכדי להוביל האזרחים לרצון מתגבר לפרישה מהאיחוד.

באסיה, העיניים מופנות בעיקר למתיחות בין צפון קוריאה וארה"ב לפחות מצד המשקיעים אינה מורגשת כלל. על אף שסביר מאוד כי צפון קוריאה לא תבצע מהלך מלחמתי בעל משמעות יש לבחון הדברים ביחסי ארה"ב – סין, הספונסרית האמיתית של המדינה. המצב הגיאו-פוליטי המורכב יכול להוביל להצהרות שגם אם הן מס שפתיים ישפיעו בצורה ניכרת בשוק המט"ח, ובמצב הדברים הנוכחי הבורסות באסיה פחות אטרקטיביות להשקעה לרבות הניקיי שבעקבות גילוי הממשל את שיטת הדפסת הכסף האמריקנית רושם עליות יומיות לפחות פעמיים בשבוע של כ 2% בד בבד לירידות דומות.

בארה"ב השבוע, נתוני המקרו השונים ביצעו פרסה והבהירו שוב עד כמה שברירית ההתאוששות שחווינו בחודשים האחרונים. מדד ה ISM שצנח מרמת 54% ל 51.3% מלמד שני דברים: הראשון, די בחודש שלילי בודד בכדי למחוק התקדמות של ארבעה חודשים ולהחזיר את הנתון באחת לאחור. שנית, אנו רק במעט מעל הגבול של 50% המבחין בין התרחבות להתכווצות. כנבואה המגשימה עצמה, מרגע שמתחילה התכווצות בכלכלה היא הולכת וצוברת תאוצה ולכן מרווח הנשימה של חודש בודד בין התרחבות להתכווצות מלמד כי צעדי הפד האחרונים עזרו רק לבורסות ולא לכלכלה הריאלית.

כהמשך ישיר של המשפט האחרון יש לבחון את נתוני התעסוקה לפברואר – בעוד שהשוק ציפה לתוספת משרות הנושקת ל 200 אלף, הנתון הקבוע נקבע על 88 אלף משרות בלבד. קיצוב הגידול הטבעי של האוכלוסייה מחייב תוספת של 150 אלף משרות ולכן לא מדובר על דריכה במקום אלא על נסיגה. כנפלאות הסטטיסטיקה בארה"ב שיעור האבטלה דווקא ירד ל 7.6% אך מכיוון שרבים מבינים שאין הוא משקף אף לא במקצת את המצב לאשורו הדבר צפוי לבלום את השוק מלקבוע שיאים חדשים השבוע, ובכלל להעלים את האופוריה ששרתה בחודש האחרון. המפתיע לחיוב הוא שוק הנדל"ן ששומר על מומנטום והציג עליה בפברואר של 0.5% וסה"כ עליה של 10% במשך 12 החודשים האחרונים. יותר משהיעדר אלטרנטיבה מרגיע המשקיעים, נתון הנדל"ן הוא המספק נחמה אך כדי שארה"ב תצא מהבוץ צריך ששוק התעסוקה והנדל"ן יתאוששו בו-זמנית. ב 2012 היה זה שוק התעסוקה ולא הנדלן. ב 2013 נדמה כי זה שוק הנדלן ולא התעסוקה, ולארה"ב מתחיל להיגמר אורך הנשימה בטח על רקע סימני שאלה ביחס להיקף ומשך תכנית הרכישות.

מניות ומגזרים
כלכלית ים ה" (תיק האג"ח) – שינוי המלצה ! תשואה של 3% מעת הרכישה (רבעון) סוגרת את מרבית עיוות המחיר בנייר והופכת את ההחזקה לנטרלית ובהתאם הוצאתו מהתיק.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
• שימו לב כי נפתחה אסטרטגיית אפריל תחת פורום אופציות. הינכם מוזמנים לעקוב, להאיר ולהעיר.

שבוע טוב ומוצלח !