השבוע החולף היה חיובי אבל בפריזמה שמעבר לנקודתית אנו רואים המשך דשדוש מוחלט בת"א. המעוף
מתקשה לפתח מומנטום עצמאי, וגם אם לפעמים מציג תשואת יתר ביחס לוול סטריט זה בעיקר עניין נקודתי.
נכון במאי עלינו ב 2.5% אבל זה כלום מול 4.6% של s&p או 8% של הנסדק. חשוב מכך ראו פקיעות אחרונות:
מרץ – 2022
אפריל 1937
מאי – 1982
היום (פקיעה שבועית) 2024 ומדד שחותם ב 1997.

אין כאן מגמה אלא אקראיות בלבד. לא בכדי ציינו כי מרכז הדשדוש הוא 1950 אבל אנו רואים בעיקר, באחוזים,
כיצד המעוף מרבית החודש דורך במקום. אלו דברים מאוד עגומים שכן וול סטריט כל העת מתקדמת ולכן
לכשיגיע התיקון, נניח של 15% מעבר לים, כאן נשוב פעם נוספת שנתיים לאחור ואילו ארה"ב לכל היותר תמחק
תשואה חציונית.
אנו כן רואים 2 תופעות בולטות. הראשונה, כשאנו כבר ב 1990 לערך מגיעה הדחיפה אל מעבר ל 2000. השניה,
סביבות 2020 נגמר למעוף האויר ומתחיל תיקון השואף לכיוון 1950. לא משנה ההסברים בדיעבד, הגרף מאוד
ברור ועקבי ולכן לא מעט משחקני המעוף פועלים במגמה זו ברמה החודשית (לצערנו ההיקפים בשבועיות לא
מאפשרים זאת). פעלנו כך לדוגמה גם ב PRO עם טרייד עולה אגרסיבי , ואז היפוך הבוקר בסביבות 2017 לטרייד
יורד. לא מדובר על גאונות אלא בעיקר על ויקס שמטפס בקפיצה של 1% כפי שהתרחש היום ומבהיר כי הציבור
שוב הולך להיכוות.
במבט ליוני ולאחר הפיסקה לעיל לא באמת קשה לנחש מה הערכת שחקני המעוף – סביבות 1930-50 כתחילת
חודש שתתקדם עם הזמן במידה והמדד לא ירד. ניתן להניח כי מהלך שלילי יתרחש עוד השבוע אבל כיוון שנכס
הבסיס רב באופן יחסי (מעורבות מאוד נמוכה במאי) אין זה מדאיג ובלבד והמלחמה בצפון לא תעלה מדרגה.

זה התרחיש המרכזי הבעייתי עבורנו שכן מדד ב 1970 וטילים מהצפון אל עבר ת"א ואנו בגאפ של 1870 ומשם
כבר אין לדעת אנה נגיע. בהקשר זה אנו מחלקים החודש לשניים – בהתבסס על פרמית הסיכון של ישראל בטווח
הקצר השומרת על יציבות מתחילת השנה, הסבירות למלחמה נמוכה ביוני אך מזנקת פלאים ביולי. ככלל, ככל
שאנו מתקדמים בחודש אנו רואים סבירות גבוהה יותר למלחמה ולכן בזהירות נניח כי לכל הפחות בשבועיים
הקרובים אין זה על הפרק.
מה שכן על הפרק, גם אם לא התרחיש המרכזי, הוא פרישת המחנה הממלכתי. כאן אנו כבר נכנסים לטיריטוריה
לא מוכרת בה ישראל תוקע ותחושת המצורעים תגדל פלאים. יש דברים שבינתיים בשל האחדות (לכאורה)
אינם צפים ובמידה ואכן גנץ ואיזנקוט יפרשו ובמקום יהיו בקבינט סמוטריץ ובן גביר הדבר יגרור גל עולמי אדיר
וחסר תקדים של משיכת השקעות.

כל זה לא מעניין את הבורסה שהיום ביצעה ספליט באופציות והפכה כל אופציה לשתי אופציות = אין דרך
קלה מזו להכפיל הרווחיות אבל בטווח של חודשים ושנים היקפי המחזור יפלו ושוק הנגזרים יגסוס לאיטו. כל
הטריקים / שטיקים הללו של הבורסה, עם פקיעה יום כן יום לא, וחוזים במקום נגזרי דולר הם מהלכים של
מדינת עולם שלישי. כל עוד הבורסה לא היתה חברה בורסאית הדברים התנהלו עוד בשפיות יחסית אבל כעת
כשלקוח ישלם 4 ₪ על 2 אופציות בעוד שהוא יכול לשלם סנטים ביקום המקביל של וול סטריט (במכפלת כמה
נקודות הן אחוז) ולסחור במניות האטרקטיביות בעולם אין מה לחפש בשוק המקומי.

בינתיים במטח אין חדש והיורו מעל 4 אבל צמוד צמוד לרמה הקריטית ואילו הדולר מתקשה להתרחק מ 3.7.
בדיוק כבפתיח – אם אין תיקון ממשי ביחס לתחילת המלחמה מה יתרחש כאן אם תהא הסלמה? לקנות אופציות
קטנות מחוץ לכסף זה לרוב יהיה מתכון לאסון אבל מה ירכוש היום 3.8 יוכל לבצע פרפר במידה והדולר יעלה
ב 1% עם פוטנציאל רווח אדיר של מאות אחוזים במידה ואכן נחצה 3.8 בשבועות הקרובים. שוב, לא כקניה
חשופה אלא במטרה להוסיף הכתיבה הרחוקה יותר בפרמיה זהה, ולמעשה לבטח את העלות גם אם במחיר
דחית הרווח הנקודתי. מדובר על הערכה מבוססת למדי לפיה השוק מתכנס כעת ל 3.77 בסוף יוני ונזכיר כי
אירועים נקודתיים כאלו או אחרים יעשו כן באופן מיידי, כשבאופן הברור ביותר אנו מכוונים לפרישת המחנה
הממלכתי מהממשלה וההשלכה המיידית במטח.

הפוקוס השבוע לא צפוי להיות כלל בארה"ב כי אם להתרכז באירופה בלבד. הקריאה הראשונית של
האינפלציה השנתית בגוש האירו עלתה ל 2.6% במאי בהשוואה ל 2.4% באפריל. על פניו חלק מהמגמה
הכלל עולמית, גם בישראל, לפי האינפלציה ביצעה פרסה והחלה לטפס. יחד עם זאת, בניגוד לפד ולעקום
האמריקני אנו רואים הסתברות קבועה של 50-50 להורדת ריבית השבוע. באיחוד פחות יוניים מהפד ומבחינתם
כל עוד אנו סביבות היעד יש מקום להורדת ריבית גם אם סמלית וכשחלק ניכר בשוק מעריך זה עומדת שאלת
האינפלציה העולמית על הפרק. רוצה לומר, היה ובאיחוד יורידו ריבית הדבר ילחץ את הפד ויאשרר למשקיעים
האמריקנים כי זה אוטוטו מתרחש גם בחצר שלהם. להבדיל, רתיעה של הבנק המרכזי באירופה ואנו כבר יכולים
לומר שלום להורדת ריבית אמריקנית גם ברבעון השלישי.
אנו סבורים שישנה סבירות גבוהה להורדת ריבית בעיקר בשל השונות בין המדינות ומספר מדינות "כבדות"
שרושמות האטה רצינית וצריכות בוסט התנעה. איטליה היא הדוגמה המתבקשת עם קריאה של 0.8% במאי
שהיא כפשוטו האטה כלכלית. זה לא רק בעיה מקומית אלא כשליש בלבד מהקריאה הממוצעת באירופה אבל
עצם ניתנת המשקל הכמעט זהה לכל מדינה מעוות הנתון, ולכן מדייקים המשקיעים כי בפועל ה 2.6% הוא
יותר 1.8% ולכן אפשרי לשחרר מעט הרסן.
ההחלטה האירופאית אם כן תניע את השוק האמריקני השבוע שאחרת שוב לפנינו שבוע אקראי של מי מה 7
הגדולות שואלי תפתיע / תאכזב ותיקח איתה המדד בסיכום שבועי לתנועה אקראית של 1-2% אך לא מעבר.

מניות ומגזרים
פיברוגן (FGEN) – המלצת קניה ! לפני שנה בדיוק הגיעה הקריסה הגדולה שלמעשה מחקה החברה הלכה
למעשה. מאז אנו רואים בעיקר נסיונות להתאושש ללא הצלחה וחוסר אטרקטיביות בולט. ובכל זאת, מפברואר
אנו רואים מחזורים הולכים וגדלים עם זינוק משמעותי במאי, ויציבות מסחר (גבוה-נמוך) שלא היתה קיימת
מאחרי הקריסה ועד תחילת השנה. מניה מאוד מסוכנת אבל עם פוטנציאל ניכר שכעת הופכת מעניינת בשל
הכניסה החוזרת של הציבור.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
• שימו לב כי לאחר שחתמנו 3 אסטרטגיות חודשיות במאי בתשואה של 25% האחת, אנו עתידים לפתוח השבוע אסטרטגית יוני. מוזמנים לעקוב.

שבוע טוב ומוצלח !