לקריאת העדכון בפורמט PDF נוח לחצו על הקישור מטה:
לקראת לקו הזינוק 28.10.2013
https://app.box.com/s/xxug0zjeac2310qmbq50

‏יום שני 28 אוקטובר 2013

לקראת לקו הזינוק

חברים יקרים שלום,
אנו נמצאים שבוע ימים בדיוק(!) מהמועד להגשת ההצעות לבית המשפט (3.11.2013) ונדמה שסאגת הסדרה החוב מעולם לא נראתה קרובה יותר מסיום. בהתאם ללוחות הזמנים שקבע השופט איתן אורנשטיין הדיון באישור ההסדר צפוי להתקיים בתאריך 5.12.2013. הניסיון בהסדר החוב מלמד כי לוחות הזמנים נוטים להיות גמישים, להערכתנו הגמישות הצפויה הינה בסדרי גודל של 10 ימים עד שבועיים ורצוי שכולנו נהיה ערוכים לכך, יחד עם זאת ככל שתהיה הארכה לטובת התמחרות אנו מעריכים כי תפעל לטובתנו ותהיה זו .
4 הקבוצות שעתידות להגיש הצעות שומרות בינתיים את הקלפים קרוב לחזה ולא צפוי שנחשף למספרים לפני המועד או בסופ"ש הסמוך לו.
שני דברים משמעותיים שהתרחשו יום, כאמור, שבוע ימים בדיוק לפני חשיפת ההצעות שצפויות לתת לנו מידה של וודאות:
§ [IMG]file:///C:/Users/768E~1/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image002.gif[/IMG]פרסום רענון הערכת השווי של אידיבי פיתוח מטעם המומחה אייל גבאי (למצגת המלאה לחץ על הקישור), הערכת השווי המתוקננת מקבעת את שווי החברה לפי 870-1,090 מיליון ₪ (גבוה-נמוך בהתאמה), כאשר ככל שעסקת כלל תצא לפועל השווי ינוע בין 1,030-1,200 מיליון ₪ (גבוה-נמוך בהתאמה).
§ השוק ממשיך להביע אמון במהלכים - מי שעוקב אחרי העדכונים שלנו יודע כי איננו נוהגים להתייחס למחיר השוק של האג"ח, אולם היום לראשונה מזה שנה חצתה אגרת החוב את שער 40 אגורות ליחידה (סדרה ד"), זאת, אחרי שנה שברובה נסחרה האיגרת בטווחים שבין 25-20 אגורות. אין זה פלא אפוא כי קיימת תחושה שהשוק מתחיל לתמחר את מה שאנו האמנו בו לאורך כל הדרך.אני רוצה להפנות את תשומת הלב לעדכון מתאריך 15.3.2013, אורך רוח, תכנון והמשך עבודה מתודולוגית, עת מחירי האג"ח נעו סביב 22 אגורות:
המשמעות של העיסוק המייגע והטרחני בפרטים, בשעה שכולם רק רוצים לראות הסדר מנוי וגמור, יכול להיות הפער בין עוד הסדר דלק נדל"ן שיגלם שווי של 35 אגורות בלבד, דבר שיהיה בחזקת פספוס אדיר לציבור המחזיקים, לבין הסדר שיכול לגלם ערך סחיר מיידי של 60 אגורות ומעלה עם פוטנציאל לריקאברי משמעותי עוד יותר.
וכן להפנות לעדכון מתאריך 11.6.2013 זמן והזדמנות:
"...לפי כלל ההערכות עד כה קיים שווי כלכלי של כ-1 מיליארד ₪ ביחס לחוב של 2 מיליארד ₪, המגלם תספורת של 50%, משמעות הדבר כי שוויה הכלכלי של אג"ח אידיבי אחזקות הינו סביב שער 60 אגורות, ברור לנו כי השווי הסחיר הנוכחי מגלם את הסיכונים והחשש כי לא נצליח למצות שווי כלכלי זה. אולם זהו השווי הכלכלי המינימאלי אליו אנו שואפים: 1 מיליארד ₪ = 60 אגורות ביחס לפארי".
"מאחר ומסביב לשולחן המו"מ ניצבים כעת נוחי דנקנר בעל השליטה, הנאמנים, קרן יורק, נציגות פיתוח, הבנקים, הרי שלשיטתנו, כל הסדר אשר ישיב לציבור בסופו של יום פחות מ-1 מיליארד ₪ (60 אגורות ביחס לפארי), למעשה הינו הסדר מקפח המעביר ערך עודף מידי הציבור לידיים אחרות שאינן הציבור".
יחד עם זאת ולצד רענון הערכת השווי ואיתה העלאת טווחי היעד של הריקאברי הפוטנציאלי, צריך לזכור כי מדובר בני"ע בסיכון מאוד גבוה ותרחישים בלתי צפויים עלולים לטרוף את הקלפים בכל עת.
את הצלחת המהלכים שהביאונו עד הלום אנו זוקפים לזכות 2 גורמים:
§ פעילות מאוגדת של הציבור ומעורבות בתהליכים
§ היכולת של הצוות המקצועי מטעם הציבור להוביל את המהלכים באחריות ובשיתוף פעולה עם האורגנים הפורמאליים נאמנים ונציגות ולהיות חלק מהם.
חשוב להדגיש כי ללא מעורבות של כל אחד ואחת מאיתנו בתהליך הן ברמת הפידבקים, העלאת הרעיונות וההתגייסות האישית שהבטיחה עד כה שיעור ההשתתפות גבוה בהצבעות, הרי שכל אלו לא היו מתאפשרים.

עדכון מן האסיפה
להלן הנושאים שנדונו אתמול באסיפה:
§ אישור ביטוח נושאי משרה – בתאריך 14.10.2013 זימנה החברה אסיפת אסיפת בעלי מניות לצורך אישור רכישת כיסוי ביטוחי לנושאי משרה הכולל הארכת תקופת הגילוי וכן Run-off אישי במקרה של שינוי שליטה. עלות הביטוח הינו כ-2.2 מיליון דולר מהם מחצית המושתת על אידיבי אחזקות ומחצית על אידיבי פיתוח. החברה ביקשה את הסכמת הנאמנים לעניין ואלו ביקשו את עמדת המחזיקים, הרציונל הינו כי "מחזיקי אגרות החוב שהם הציבור שגם נושא בעלות רכישת הביטוח וגם עשוי להיות מושפע בעתיד מקיומו או היעדרו של הביטוח יקבלו את ההחלטה". למרות שהנושא הובא להכרעת המחזיקים עד לתאריך 30.10.2013 ומאחר והחלטה זו צריכה לעבור אסיפת בעלי המניות שזומנה לתאריך 20.11.21013, בכוונתנו ללמוד את הנושא בטרם נגבש עמדה. ככל שתתקבל החלטה במסגרת ההצבעות הקרובות אשר תעמוד בניגוד לעמדתנו במסגרת הבחינה המקצועית הרי שבכוחנו עד לאישור העניין באסיפת בעלי המניות להביא את העניין להצבעה מחודשת.
§ פרסום רענון הערכת השווי של אידיבי פיתוח מטעם המומחה אייל גבאי – רענון הערכת השווי מצד המומחה הינו צעד מהותי ביותר מבחינתנו ואנו מעריכים כי תוצריו יבואו בחשבון על ידי הקבוצות השונות בבואן להגיש הצעות ביום הראשון הקרוב, לחילופין יבואו לידי ביטוי בתהליך ההתמחרות אשר באופן טבעי הערכת השווי מזמנת.
§ קבוצת אלשטיין – באסיפה נכח עו"ד איתן אפשטיין נציגו של המשקיע אדוארדו אלשטיין אשר הציג את רצינות הקבוצה ונכונותה להגיש הצעה במועד, זאת, בהתאם להסכם ההשקעה וכי הקבוצה מוותרת על הזכות להביא את ההסכם ההשקעה מחודש אוקטובר לסיום בגין מידע שגולה במסגרת "חדר המידע". בכפוף לכך בכוונתו של אלשטיין. כמו כן, בהתאם להצעה הבלתי חוזרת, יעביר ויפקיד את הסכום של 25 מיליון דולר (ההפקדה השנייה), מהם סך של 70 מיליון כבטוחה בהתאם להחלטתו של כבוד השופט איתן אורנשטיין מיום 17.10.2013 וכן כי המשקיע דחה את התאריך להשגת ההחלטה הסופית המחייבת עד ליום 17.12.2013.

לסיכום – אנו צפויים להיוותר בציפייה דרוכה עד ליום 3.11.2013 עת יחשפו ההצעות של הקבוצות. עברנו כברת דרך ארוכה אך השלבים הקריטיים והמשמעותיים לפנינו, עלינו לשמור על אורך רוח והגישה העניינית כפי שפעלנו עד כה בזמן הקצר שנותר על מנת שנוכל להבטיח ריקאברי מקסימאלי.
עדכון נוסף בטרם ה-3.11.2013 ייצא ככל שיידרש.
בברכה
אוהד אלוני
בשם הארגון להגנה על חסכונות הציבור
נייד: 050-4443707