המסחר בחוזים עתידיים על עפרות ברזל בסינגפור סיים את השבוע סמוך לשיא של שישה חודשים, מגובה בסימנים של התאוששות בביקוש הסיני, אשר הובילו לחידוש מלאי לקראת עונת השיא. גורמים נוספים שתרמו לעלייה כללו צמצום היצע מצד מפעלי פלדה וציפיות להפחתת ריבית של 25 נקודות בסיס בארה"ב בשבוע שלאחר מכן. האם שוק עפרות הברזל נשכח מזמן על ידי וול סטריט, כאשר המחירים תקועים סביב 100 דולר לטון במשך יותר משנה? ייתכן. אנליסטים מציינים כי התנודתיות של עפרות הברזל קרסה לשפל של 15 שנים. ללא מגמה ברורה ומחירים דחוסים סביב רף 100 הדולרים, עפרות הברזל הפכו לאחד הסחורות הכי פחות מדוברות בקרב לקוחות רבים – לפחות לעת עתה. יציבות זו מיוחסת לשינוי בהתנהגות הקנייה בסין, הנתמכת באי ודאות נרחבת ובסיסי שוק מאוזנים. ממשלת סין הקימה את קבוצת משאבי הכרייה הסינית (CMRG) ביולי 2022 במטרה לייצב את שוק עפרות הברזל באמצעות ביקוש מרכזי, משא ומתן על מחירים וניהול מלאי אסטרטגי. כיום, CMRG מייצגת יותר מ-50% מיצרני הפלדה בסין במשא ומתן עם ספקים גלובליים, ובכך משנה באופן מהותי את מינוף המשא ומתן מיצרני הכרייה למפעלי הפלדה הסיניים ומשנה את הדינמיקה של שוק עפרות הברזל. בנוסף, היא צמצמה את הפעילות הספקולטיבית בשוק על ידי בניית אחזקות מלאי אסטרטגיות משמעותיות. במבט קדימה, אנו צופים כי תנודתיות מחירים נמוכה יותר תהפוך לנורמה החדשה, אשר מסייעת ליצרני הפלדה באמצעות שיפור תחזיות העלויות, אך מצמצמת את הזדמנויות המסחר עבור משתתפים פיננסיים. עם זאת, אנו צופים כי יסודות ההיצע והביקוש ימשיכו להניע מגמות מחירים רחבות יותר בשוק, אם כי כוח הקנייה המרוכז של CMRG צפוי לדחוס את המרווחים. מחירי עפרות הברזל נשמרים עם איזון בין היצע וביקוש ומלאי יציב. מחירי עפרות הברזל עלו לכ-105 דולר לטון בשבוע שעבר עם התאוששות בפעילות לאחר המצעד הצבאי ועל רקע שיפור בסנטימנט (עקב תוכנית העבודה של סין וציפיות להפחתת ריבית על ידי הפד). בין האותות העיקריים, אנו מציינים: 1) מלאי עפרות ברזל בנמלים ובמפעלים בסין יציב ברובו משבוע לשבוע; 2) משלוחי עפרות ברזל משווקים מסורתיים ממשיכים להתאושש כאשר ברזיל עלתה ב-3% מתחילת השנה; 3) ייצור הפלדה בסין הואץ בתחילת אוגוסט; 4) יצוא הפלדה מסין נותר חזק ברמה של כ-106 מיליון טון בשנה באוגוסט למרות הגברת מגבלות הסחר – Baosteel מצפה שיצוא הפלדה מסין יישאר מעל 100 מיליון טון בשנת 2025, אם כי יהיה רך יותר ברבעון הרביעי; 5) הפוזיציות בדליאן הפכו שליליות יותר בהדרגה ועומדות כעת על מינוס 2 מיליון חוזים נטו. אנו ממליצים על דירוג ניטרלי למניות Vale, RIO ו-BHP, ודירוג מכירה למניות FMG ו-KIO. אנו מעריכים את התשואה החזויה לתזרים מזומנים חופשי לשנת 2026 של BHP ב-4%, RIO ב-8% ו-Vale ב-15%.

בנפרד, אנליסטים הוסיפו פרטים נוספים על הסיבות לעליית מחירי חומר הגלם לייצור פלדה בשבועות האחרונים לשיא של שישה חודשים: "אנחנו נכנסים לתקופה של חידוש מלאי לקראת שבוע הזהב (שבוע הזהב מתחיל ב-1 באוקטובר), המשוב מהשטח חיובי, יבוא באוגוסט של 105 מיליון טון הוא מרשים. הטווח של 100-105 דולר הוא עדיין המקום שבו הסוחרים רואים את השוק, קנייה צרכנית ב-100 דולר וגידור יצרנים ב-105 דולר. ראוי לציין את הסיפור ביום שישי על כך ש-CMRG (הקבוצה הסינית) מוכרת כדי להרגיע את המחירים, הם לא הולכים לשום מקום… ככל שהדחיסה ארוכה יותר, כך התנועה הסופית בשווקי עפרות הברזל גדולה יותר. השאלה הגדולה היא מה יכול לעורר פריצה כלפי מעלה: תמריצים מצד סין, הורדות ריבית בארה"ב או לחץ מצד בייג'ין על המפעלים לצמצם את הייצור? שוק הפלדה העולמי ניצב בפני תקופה מורכבת, המאופיינת בחוסר ודאות גיאופוליטית, שינויים במדיניות הסחר והשפעות סביבתיות גוברות. על פי נתוני התאחדות הפלדה העולמית, הביקוש העולמי לפלדה צפוי לגדול ב-1.7% בשנת 2024, לאחר התכווצות של 2.3% בשנת 2023. עם זאת, תחזית זו מותנית במספר גורמים, כולל קצב הצמיחה הכלכלית בסין, אשר נותרה המדינה הצרכנית הגדולה בעולם לפלדה. הממשלה הסינית נקטה במספר צעדים כדי לתמוך בצמיחה כלכלית, כולל השקעות בתשתיות והקלות מס לחברות. צעדים אלה צפויים להגביר את הביקוש לפלדה במגזרי הבנייה והתעשייה. עם זאת, שוק הפלדה הסיני עדיין מתמודד עם אתגרים, כולל עודף כושר ייצור וחששות סביבתיות. הממשלה הסינית פועלת לצמצום כושר הייצור העודף ולשיפור יעילות האנרגיה בתעשיית הפלדה. צעדים אלה צפויים להוביל לעלייה במחירי הפלדה בטווח הארוך. מחוץ לסין, הביקוש לפלדה צפוי להיות חזק יחסית במדינות מתפתחות, הנהנות מהשקעות בתשתיות וגידול באוכלוסייה. עם זאת, מדינות מפותחות עשויות לחוות צמיחה מתונה יותר בביקוש לפלדה, עקב האטה בפעילות הבנייה והתמקדות גוברת בשימוש בחומרים חלופיים. מבחינת היצע, תעשיית הפלדה העולמית מתמודדת עם אתגרים שונים, כולל עלויות אנרגיה וחומרי גלם גבוהות, כמו גם מגבלות סחר. מחירי עפרות הברזל, מרכיב מפתח בייצור פלדה, היו תנודתיים בשנים האחרונות, בין היתר עקב שיבושים בשרשרת האספקה והמדיניות של הממשלה הסינית. בנוסף, תעשיית הפלדה העולמית מתמודדת עם לחץ גובר להפחית את פליטת הפחמן שלה. מדינות וחברות רבות קובעות יעדים שאפתניים להפחתת פליטות, ותעשיית הפלדה נאלצת להשקיע בטכנולוגיות חדשות כדי לעמוד ביעדים אלה. כתוצאה מכך, אנו צפויים לראות שינויים משמעותיים בתעשיית הפלדה העולמית בשנים הקרובות, כאשר חברות יתאימו את עצמן לאתגרים ולהזדמנויות החדשות. חברות אשר יצליחו להפחית את עלויות הייצור שלהן, לשפר את יעילות האנרגיה שלהן ולפתח מוצרים חדשים וברי קיימא יהיו בעמדה הטובה ביותר להצליח בשוק המשתנה.