במאי האחרון, מרקו קולנוביץ' מ-JP Morgan העמיד בספק את התחזיות החיוביות אודות המניות האמריקאיות, וציין כי מדד ה-S&P 500 עלה מעבר לערכו האמיתי. הוא חזה כי עד סוף השנה המדד הגדול יתייצב על 4200 נקודות, ירידה של 24% מהשווי הנוכחי. באותו זמן, קולנוביץ' היה האסטרטג הדובי האחרון מבין הבנקים הגדולים בוול סטריט; יתר האסטרטגים, כולל אלו שנראו דואלים עד כה, ציפו לעליות נוספות סוף השנה בעקבות ההתאוששות המרשימה שהחלה בתחילת 2023.

קולנוביץ' לא חזה נכון גם ב-2022, כשהתנשף שוק המניות והניב תוצאות מאכזבות. אובדן תפקידו לאחר שגונן על תחזיות שגויות עוקבות במשך למעלה משנתיים עולה שתי מסקנות חשובות: הראשונה, תחזיות קצרות טווח לגבי כיווני המניות אינן שוות הרבה. השנייה, ההיסטוריה מלמדת כי מחירים גבוהים עשויים להימשך תקופה ממושכת, אך הכוחות המתמודדים עם צמיחה ברווחים ורמות PE (יחס בין מחיר המניה לרווח שלה) תמיד יבואו לידי ביטוי בסופו של דבר.

למרות ריצת השוורים המרשימה והתחזיות האופטימיות, המניות נראות מסוכנות לעלייה נוספת. בדו"ח האחרון שלו, קולנוביץ' ציין כי מחירי המניות משקפים צמיחה ברווחים הרבה יותר גבוהה ממה שהוא רואה כאפשרי. לאור תוצאות Q1 של השנה, רווחי ה-S&P 500 עומדים על 192 דולר, הגבוהים ב-38% מהשיא שפורסם לפני המגפה. בהתחשב בכך, היסטורית, היחס הנוכחי של PE עומד על 28.9 – הגבוה ביותר מאז בועת הטכנולוגיה בסוף שנות ה-90. המסקנה במציאות היא שעודפי הרווח שמניע את השוק לא בטוח שיימשכו; השקלה עתידית במכירות בשוק המניות עשויה להוביל לירידות משמעותיות.