כיצד ייתכן שמחיר הזהב מוסיף לעלות בזמן שהכלכלה העולמית לא נתפסת כמכוון לרסיסים, והיא אינה מצויה באינפלציה גואה? שאלה זו מעסיקה משקיעים רבים בשוק, ואשתדל לספק תשובה לכך. נתחיל בנימה תגובה שמסבירה את המציאות; על אף שהאינפלציה מראה כמה סימנים של ירידה, עלינו להבין כי מדובר בתהליך מתמשך. נתוני ה-CPI האחרונים בארצות הברית עמדו על 3% לשנה, ובאירופה על 2.6%, כאשר מדינות רבות, כמו ספרד, מדווחות על נתונים גבוהים מ-3%.בשל סיבות אלו, הבנקים המרכזיים משדרים לעיתים קרובות מצג של נוקשות, כשהם שומרים על שיעורי ריבית קבועים או מורידים אותם בזהירות. אבל יש לקחת בחשבון כי המדיניות המוניטרית רחוקה מלפעול במתכונת של צמצום. צמיחת הכסף הולכת ומתרקמת, הבנק המרכזי האירופי ממשיך ליישם מנגנון "נגד פיצול", והפדרל ריזרב האמריקאי ממשיך להזרים כספים דרך חלון הנזילות. ברור ששיעור הריבית המוניטרי רחוק מלהיות גובה.נכון להיום, מחיר הזהב עובר את ה-2,400 דולר לאונקיה, עלייה של 16.5% בין ינואר לבין יולי 2024. בתקופה זו, הזהב הצליח לעקוף את הביצועים של מדדי המניות כמו ה-S&P 500, ה-Stoxx 600 באירופה ואפילו ה-MSCI העולמית. מה שמדגיש מגמה של עלייה פחותה בהשקעות בשווקים המסורתיים בזמן של תוצאות חיוביות.שוק המניות מעורר את התחושה כי מדיניות הבנקים המרכזיים להמשיך בתמיכה סבלנית עשויה להוביל למוניטיזציה של חובות כפי שנראה מהגירעונות הגדלים במדינות רבות. זהו סימן לכך שהשוק מעריך כי הפדרל ריזרב והבנק המרכזי האירופי לא יצליחו להחזיק בהפחתת איזון החובות על רקע החובות המתרקמים. בשל כך, הזהב מהווה הגנה עבור משקיעים שיכולים לחשוש מהפחתת ערך המטבע של השקעותיהם, ללא תנודתיות גבוהה כמו במטבעות דיגיטליים.תופעה נוספת שראויה לציון היא רכישת הזהב על ידי הבנקים המרכזיים. הגורמה JP Morgan סבור כי "זהב הוא כסף וכל השאר הוא אשראי." הבנקים המרכזיים בעולם כוללים הלוואות ממשלתיות מארצות עם מטבעות רזרבה עולמיים במאזן הנכסים שלהם, מה שמסייע להם לייצב את המטבעות.

באופן זה, כאשר אנו רואים כי בנק מרכזי רוכש או מוכר דולרים או יורואים, זה לא מתבצע באמצעות מטבע פיזי אלא דרך אגרות חוב ממשלתיות. בינתיים, המחיר של אגרות החוב ירד ב-7% בין 2019 ל-2024 והבנקים המרכזיים מתמודדים עם הפסדים פוטנציאליים. מהי הדרך הטובה ביותר לחזק את מאזן הבנק המרכזי? רכישת זהב.העלייה ברכישות הזהב על ידי הבנקים המרכזיים היא אחת הסיבות המרכזיות לכך שהביקוש לנכס יקר זה גדל. בנקים מרכזיים, במיוחד בסין ובהודו, שואפים להקטין את התלות שלהם בדולר או ביורו באמצעות גיוון המאגרים שלהם, אך יש לציין כי זה לא אומר הפסקה מוחלטת מהדולר. על פי נתוני מועצת הזהב העולמית, הבנקים המרכזיים שלטו על רכישות זהב על מעל ל-1,000 טון לשנה ב-2022 וב-2023, דבר המבטא כמעט רבע מהביקוש השנתי בזמן שסיפוק הזהב לא גדל משמעותית. נכון ליוני 2024, יחס הייצור לביקוש עומד על 0.9, על פי מורגן סטנלי. המאגרי הזהב הרשמיים העולמיים הועלו ב-290 טון נטו ברבעון הראשון של 2024, מה שמציין עלייה גבוהה ביותר מאז 2000, לפי נתוני מועצת הזהב, 69% יותר מהממוצע הרבעוני בחמש השנים האחרונות. הבנק המרכזי הסיני ובנק מרכזי ההודי הם הרוכשים הגדולים ביותר, כאשר הם שואפים לחזק את הדיווחים שלהם בכך שיגדילו את רכישת הזהב שהם מחזיקים, הפוך לעסקאות עם אגרות חוב ממשלתיות. על פי דווחות ממקורות מהימנים, הסינים הגדילו את רכישותיהם במשך 17 חודשים ובשנים האחרונות בנו את עתודות זהב בשיעור של 16%, תואם לעלייה במתח עולמי ובמלחמות סחר. אף על פי שאחוז עתודות הזהב בבנק העממי של סין עומד על 4.6%, הוא שואף להגדיל זאת ל-14%, מה שדורש גם רכישות משמעותיות לאורך זמן. בסופו של דבר, מגמות אלו מחזקות את ההבנה שעתיד הזהב ממשיך להיות חיובי למרות תחזיות השוק.